воздействия (принудительных или предупредительных), с выводами о возможности принять информацию кредитной организации к сведению или предложениями о направлении в кредитную организацию письма о представлении дополнительной информации. Формирование огромного массива данных сопряжено для надзорных органов с увеличением трудозатрат. Сбор, систематизация и анализ информации качества ссудного портфеля по заемщикам — физическим лицам логично ложатся в направления перехода надзорных органов к риск-ориентированному надзору, направленном на предотвращении роста проблемных активов КО. К основной задаче куратора КО отнесена своевременная и точная оценка экономического положения, в том числе выявление нарушений (недостатков) в её функционировании на возможно более ранних стадиях их появления, а также ситуаций, угрожающих законным интересам её кредиторов и вкладчиков, стабильности банковского сектора региона и/или стабильности банковской системы России.
Литература
1. Гражданский Кодекс. Ч. I и II.
2. Федеральный Закон № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. (с изменениями).
3. Положение Банка России № 254-П от 26.03.2004 «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудной и приравненной к ней задолженности» (с изменениями).
4. Положение Банка России от 07.09.2007 г. № 310-П «О кураторах кредитных организаций» (с изменениями).
5. Кабушкин С. Н. Управление банковским кредитным риском. Минск.: Новое знание, 2007. С. 186-191.
Корпоративные облигации как альтернативный источник финансирования предприятия
1 2 3
Кретова Е. А. , Федотовская В. А. , Чернышова М. В.
1Кретова Елизавета Александровна / Kretova Elizaveta Alexandrovna — студент; 2Федотовская Валерия Алексеевна /Fedotovskaia Valeria Alekseevna — студент, кафедра корпоративных финансов, финансово-экономический факультет; 3Чернышова Марина Витальевна / Chernyshova Marina Vitalievna — кандидат экономических наук, доцент, департамент финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва
Аннотация: в статье обсуждается вопрос финансирования бизнеса посредством корпоративных облигаций. Определяются достоинства и недостатки финансирования деятельности предприятия с помощью выпуска бондов. Рассматриваются этапы эмиссии корпоративных облигаций. Анализируется российский рынок эмитентов, а также выделяется отраслевая структура долгового рынка корпоративных бондов.
Ключевые слова: этапы выпуска облигаций, бонды, эмиссия, отраслевая структура долгового рынка корпоративных облигаций, внутренние займы, инструмент финансирования источников предприятия.
Одним из ключевых вопросов в процессе функционирования предприятия, влияющим на его стабильность и возможность дальнейшего развития, является выбор источника финансирования. На сегодняшний день в рамках рыночной экономики
существует достаточное количество финансовых ресурсов. Прежде всего, они подразделяются на внешние и внутренние. Внутренние финансовые ресурсы предпочтительны тем, что в процессе их использования отсутствует такая характеристика, как платность, и отсутствуют риски потери предприятием его платёжеспособности.
Но, несмотря на это, используя только собственные ресурсы, предприятие сталкивается с определёнными сложностями: во-первых, собственные ресурсы ограничены в объёме; во-вторых, только с их помощью невозможно увеличивать объёмы активов и использовать возможности по росту прибыли на капитал.
Из-за перечисленных раннее ограничений предприятие вынуждено обращаться к внешнему финансированию. Одним из внешних источников, используемых крупными предприятиями, являются облигации. Следует отметить, что предприятие использует данный источник не с момента своего зарождения, поскольку на начальных этапах для компании характерно использование средств учредителей, нераспределённой прибыли и банковских кредитов. Достигнув стадии быстрого роста, предприятие уже способно выйти на долговой рынок и выпускать облигации.
Целями эмиссии корпоративных облигаций для предприятия являются: привлечение инвестиций и реструктуризация предприятия. В первом случае у компании появляется возможность использовать привлечённые ресурсы для финансирования оборотных средств, приобретения нового оборудования и обслуживания старых мощностей. Выпуск облигаций с целью реструктуризации решает такие задачи предприятия, как изменение структуры собственности, закрытие и реорганизация малоперспективных подразделений предприятия.
Рассмотрим процесс эмиссии и размещения бондов на примере акционерного общества, поскольку именно данный тип компаний преобладает на облигационном рынке. Процедура выпуска облигаций состоит из 5 этапов (Рис. 1).
1. Принятие Ф 2. Утверждени Ф 3. Государстве нная Ф 4. Размещение Ф 5. Регистрация отчета об
решения о выпуске е принятого решения регистрация выпуска выпуска облигаций итогах выпуска
Рис. 1. Этапы выпуска облигаций Источник: Составлено авторами на основе
На первом этапе предприятие принимает решение о выпуске ценных бумаг. На этой стадии будущий эмитент определяет свои целевые потребности, а также возможные потребности инвесторов, предварительно выбирает характеристики ценных бумаг и оценивает свои затраты, подготавливает проект выпуска, и наконец, принимает решение об эмиссии.
На второй ступени процесса, не позднее 6 месяцев после окончания предыдущего этапа, Советом директоров организации утверждается принятое решение.
Далее, на следующем шаге, компания-эмитент предоставляет в регистрирующий орган подготовленную документацию. Кроме того, если организацией было приято решение об эмиссии ценных бумаг с регистрацией проспекта — документа, содержащего информацию о выпуске и о самом эмитенте, — то в Банк России предоставляется расширенный пакет документов.
На третьей стадии процедуры выпуска осуществляется регистрация эмиссии облигаций, длительность которой составляет 30 дней с момента получения регистрирующим органом документов и проспекта ценных бумаг.
Размещение бондов предприятия происходит на четвертом этапе. Суть данной процедуры состоит в передаче эмитентом своих облигаций в собственность новым инвесторам, например, по подписке — то есть при продаже ценных бумаг
ограниченному кругу лиц (по закрытой подписке), или неограниченному кругу лиц, то есть любому желающему инвестору (по открытой подписке).
На заключительном этапе предприятие-эмитент регистрирует отчёт об итогах выпуска, который он предоставляет в Банк России не позднее 30 дней после окончания размещения. Центральный Банк РФ в течение двух недель принимает решение о регистрации отчёта либо об отказе в регистрации.
Ввиду сложности данной процедуры предприятие может привлекать помощь профессионального участника рынка ценных бумаг — андеррайтера, в качестве которого, например, могут выступать финансовые и инвестиционные компании. Как мы видим, выпуск корпоративных облигаций является не простым процессом для самого эмитента, однако при его успешном осуществлении у предприятия появляются новые возможности.
Таким образом, корпоративные облигации считаются одним из надёжных инструментов, позволяющих укрепить деловую репутацию предприятия и создать кредитную историю и рейтинг. Это позволяет предприятию получить благоприятное отношение со стороны кредиторов и инвесторов и размещать новые облигационные займы на выгодных условиях.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Также, по сравнению с банковским кредитом, корпоративные облигации позволяют компании привлекать капитал по приемлемым ставкам и эффективно управлять своим долгом. Если банку невыгодно погашение долга досрочно, то с помощью бондов предприятие может покупать и продавать их на вторичном рынке и привлекать средства более чем на 5 лет (срок по большинству банковским кредитов не превышает трёх лет).
Кроме того, привлекая средства с помощью эмиссии облигаций, предприятие не обязано перераспределять свою собственность, что является большим преимуществом для владельцев предприятия, поскольку держатель корпоративной облигации не получает никакой доли в капитале предприятия и право на его управление.
Таблица 1. Основные параметры рынка корпоративных облигаций в 2010-2015 гг.
Показатель 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (3 месяца)
Объем корпоративных облигаций, млрд руб. 2526,4 2979,75 3143, 27 5270 6623 7839 7819, 5
Количество рыночных эмиссий 630 689 692 937 950 1184 1189
Количество рыночных эмитентов 405 380 308 328 323 402 421
Объем корпоративных еврооблигаций, млрд руб. 99, 39 112, 09 149,5 181, 8 165, 9 175,5 174,6
Объем торгов на вторичном рынке корпоративных облигаций, млрд руб. 948 665 1253 1028, 5 805 1018, 7 887, 6
Источник: составлено авторами на основе данных .
Рассмотрим состояние рынка корпоративных облигаций в России (Табл. 1). Данная таблица позволяет нам сделать вывод о том, что в целом рынок корпоративных облигаций в период с 2010 по 2015 гг. развивается достаточно хорошими темпами, наращивая с каждым годом объем и количество участников рынка, что, несомненно, привлекает потенциальных инвесторов к вложению временно свободных финансовых ресурсов с целью увеличения привлекательности своих капиталовложений в рамках внешнего долгового финансирования.
Рис. 2. Отраслевая структура долгового рынка корпоративных облигаций, % Источник: http://ru.cbonds.info/emissions/simple/
Рассмотрим доли рынка корпоративных облигаций в течение 2006-2015 гг. (Табл. 2).
В течение последних 9 лет можно наблюдать значительное увеличение выпуска корпоративных облигаций различными финансовыми институтами — с 6,6% в 2006 г до 19,3% в 2015, а также в нефтегазовом секторе — с 8,2% до 22,3%. Наибольшее число эмитентов корпоративных облигаций сегодня также наблюдается в таких отраслях экономики как энергетика (ФСК ЕЭС, РусГидро), металлургия (Мечел, Евраз Холдинг, Металлоинвест), Транспорт (ОАО «РЖД») и телекоммуникации (МТС, Ростелеком, Вымпелком).
В доказательство к этому можно представить статистику 2015 года, на рынке эмитентов российских корпоративных облигаций по объёму внутренних займов в обращении первое место занимает именно нефтяная компания «Роснефть НК», выпуская внутренние займы в обращении на 1,19 триллиона рублей.
Таблица 2. Эмитенты корпоративных облигаций в России
Отрасль Название эмитента Внутренние займы в обращении
к-во объем, RUB
НефтеГаз Роснефть НК 33 1 190 000 000 000
ТраспортУсл РЖД 23 420 000 000 000
Энергетика ФСК ЕЭС 25 310 000 000 000
Банки Россельхозбанк 27 190 000 000 000
НефтеГаз Транснефть 6 184 000 000 000
Финансы АИЖК 27 172 500 000 000
Банки Банк ВТБ 9 125 000 000 000
Банки Банк ГПБ 14 121 466 460 000
НефтеГаз Башнефть 11 110 000 000 000
Финансы ВЭБ-лизинг 18 87 750 000 000
Банки ЮниКредит Банк 13 85 000 000 000
Источник: http://www.rasbonds.ru/srch_emitentasp?pvt=C&cat=0&rg=0&rate=0&stat=0&go=1 &s=1&d=1
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Следует сказать, что данный инструмент финансирования подходит далеко не каждому предприятию, поскольку для того, чтобы размещать свои облигации, необходимо соответствовать определённым критериям. Во-первых, быть публичным и прозрачным предприятием, публикующим всю отчётность и информацию о себе в открытом доступе; во-вторых, демонстрировать высокие темпы роста и функционировать в наиболее перспективных отраслях экономики. На сегодняшний день доля таких компаний не превышает 1% от общего числа. Сотни промышленных предприятий, функционирующих в России, до сих пор не публикуют свою отчётность
по МСФО и не имеют в своей структуре отдела по связям с инвесторами. Именно для таких компаний единственным источником финансирования остаётся система банковского кредитования, которая на данный момент испытывает трудности и не может обеспечивать бизнес в полном объёме.
В этой связи необходимо разработать ряд дополнительных мер, позволяющих сделать облигации более доступным инструментом для широкого круга российских эмитентов. В первую очередь, процесс выпуска бондов следует сделать более понятным. Это может быть возможным за счёт проведения различных обучающих мероприятий, которые следует проводить для сотрудников финансовых служб потенциальных эмитентов-предприятий.
Кроме того, требуется упростить процедуру эмиссии данного долгового инструмента. Так, уже в июле 2014 года Банком России был разработан проект, предполагающий сделать выпуск облигаций более доступным, и который должен быть завершён к июню 2018 года. План Центрального Банка РФ включает решение таких вопросов, как сокращение срока принятия решения об эмиссии бондов и их размещением до 24 часов, введение электронного документооборота, исключение излишней информации при составлении эмиссионных документов. Все перечисленные меры исполняются Банком России совместно с Московской Биржей и Национальным расчётным депозитарием.
Таким образом, перечисленные меры могут улучшить современное состояние рынка корпоративных облигаций, тем самым развивая инструмент финансирования источников предприятия.
Литература
1. Положение Банка России от 11 августа 2014 г. № 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчётов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
2. Сайт Московской Биржи. . Режим доступа: http://moex.com/ (дата обращения: 17.10.2016).
5. Financial Cbonds Information. . URL: http://ru.cbonds.info/emissions/simple/ (date of access: 16.10.2016).
8. Головко К. Г. Эмиссия корпоративных ценных бумаг как инструмент финансирования компании // Вестник российского нового университета, 2014. № 2. С. 74-76.
Микрофинансовые организации не выдают облигационные займы, они специализируются на выдаче простых наличных ссуд и работают в основном с физическими лицами. Кредиты облигационного типа выдаются юридическим лицам, которые нуждаются в финансировании и выпускают для привлечения дополнительного капитала ценные бумаги. Реализовывая их, компания по сути и получает займ — кредитором выступает покупатель, а организация обязуется вернуть выданные средства в установленные сроки.
Что такое облигация
Это ценная бумага, которая для юридического лица становится инструментом для привлечения капитала, а для второй стороны, то есть для покупателя, это инструмент инвестирования. Инвестор приобретает у компании выпущенную облигацию, фактически вкладывая в нее свои средства, в дальнейшем продавец обязуется вернуть выплаченную сумму вместе с процентами.
Основная информация об облигации находится на ней самой. Это срок ее действия, номинал и сведения компании, которая осуществила выпуск. Чаще всего предприниматели используют купонные облигации. В этом случае происходит обычное кредитование под проценты. Стороны подписывают договор, где фигурирует процент и периодичность его выплаты. Например, компания обязуется выплатить инвестору доход в 5% от номинала облигации: этот доход может выплачиваться как один раз в конце срока кредитования, так и постепенно, допустим два раза в год.
Важно! Облигация — не акция. Купивший ее инвестор не правомочен вмешиваться в дела компании.
Параметры займа
В зарубежных странах и Европе облигационные займы очень распространены, примерно 50% частных инвестиций выглядят именно так. В России ситуация складывается несколько иначе, только относительно недавно граждане и организации стали выбирать такую форму кредитования в качестве инструмента инвестирования. Особенно привлекательно размещение такой инвестиции тем, кто планирует вложить много.
Преимущества облигационного займа для компании-эмитента:
- возможность привлечь большую сумму заемных средств, обычно фигурируют ценные бумаги на общую сумму до 200-300 млн. рублей;
- не нужно просить столь большую сумму в банке, да и получить ее будет крайне сложно, потребуется дорогостоящее обеспечение. В этом же случае инвесторов может быть сколько угодно, за счет их количества формируется большая сумма кредитования;
- не требуется оформление залога недвижимости и иных активов, привлечение дополнительного обеспечения в виде поручительства;
- инвесторы не будут иметь влияния на компанию, не будут вмешиваться в ее дела, не имеют отношения к управлению, эмитенту не нужно перед ними отчитываться;
- процентная ставка по кредиту такого типа всегда небольшая, если сравнить ее со стандартной ссудой для представителя бизнеса;
- возможность выбрать любые сроки возвращения ссуды. Облигации могут быть как краткосрочными со сроком возврата до года, как среднесрочными — на 1-5 лет, так и долгосрочными, которые действуют на протяжении 5-30 лет.
Важно! Один из самых главных моментов — компания-эмитент сама формирует условия выдачи займа, его сроки и проценты. Дело инвестора — соглашаться на эти условия или нет.
Как происходит выдача облигационной ссуды
Процесс оформления займа кардинально отличается от выдачи привычного банковского кредита или займа от МФО. Облигация — ценная бумага, поэтому и действия будут проходить на рынке ценных бумаг. Рекомендуется сразу обратиться к финансовому консультанту или брокеру, который поможет выполнить операцию. Конечно, если услуги будут платными, но зато вы избавите себя от хлопот.
Займы такого типа доступны только крупным компаниям, небольшие предприятия потенциальным инвесторам неинтересны. Кроме того, ваша компания должна находиться в хорошем финансовом положении, в потенциального банкрота никто вкладывать не будет. Рекомендуется выпускать ценные бумаги номиналом не менее 1 млн. рублей, общая сумма займа — не меньше 10-20 млн. рублей.
Порядок оформления:
- Работа с финансовым консультантом, разработка характеристик облигаций, проведение мероприятий, повышающих интерес потенциальных инвесторов.
- Выбор андеррайтера — компании, которая будет заниматься размещением ценных бумаг на бирже. При выборе посредника нужно ориентироваться на свои цели: если вы планируете привлечь иностранные инвестиции, вам нужен партнер, имеющий связи в разных странах.
- Размещение займа на бирже, непосредственное привлечение инвесторов, которые будут приобретать облигации.
Размещение такого кредита требует обязательной государственной регистрации, что занимает некоторое время. После выпуска займа потребуется около 2-3 недель на проверку сделки Центральным Банком.
Размещение ООО облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг
ООО вправе выпускать и размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги (далее — ЭЦБ) (п. 1 ст. 31 Федерального закона от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», далее — Закон об ООО). При выпуске и размещении облигаций или иных ЭЦБ ООО выступает эмитентом и несет от своего имени обязанности перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.
Порядок размещения обществом облигаций и иных ЭЦБ установлен:
— Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон о рынке ценных бумаг);
— Стандартами эмиссии ценных бумаг, порядком государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утв. Положением Банка России от 11.08.2014 N 428-П (далее — Стандарты эмиссии).
Внимание
ООО вправе выпускать облигации только после полной оплаты его уставного капитала (п. 2 ст. 31 Закона об ООО, ст. 27.5-4 Закона о рынке ценных бумаг).
Ранее законодательство накладывало дополнительные требования (пп. 2 п. 1 ст. 27.5-4 Закона о рынке ценных бумаг в старой ред.):
1) Номинальная стоимость всех облигаций ООО не должна была превышать размер его уставного капитала и (или) величину обеспечения, предоставленного в этих целях обществу третьими лицами;
2) При отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, эмиссия облигаций допускалась не ранее третьего года существования ООО и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.
Размещение облигаций и иных ЭЦБ ООО осуществляется путем отчуждения при заключении гражданско-правовых сделок:
— путем открытой подписки (публичное размещение для неограниченного круга инвесторов), в том числе заключения сделок на организованных торгах;
— путем закрытой подписки, когда перечень покупателей заранее определен.
Размещение ценных бумаг включает в себя (п. 7.1 Стандартов эмиссии):
— совершение сделок, направленных на отчуждение ценных бумаг их первым владельцам;
— внесение приходных записей по лицевым счетам (счетам депо) первых владельцев (в случае размещения именных ценных бумаг или документарных облигаций с обязательным централизованным хранением);
— выдачу сертификатов документарных облигаций их первым владельцам (в случае размещения документарных облигаций без обязательного централизованного хранения).
Выделяются следующие этапы размещения облигаций и иных ЭЦБ, установленные п. 1.1 Стандартов эмиссии:
— принятие решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг;
— утверждение решения о выпуске ценных бумаг;
— государственная регистрация выпуска ценных бумаг;
— размещение ценных бумаг;
— государственная регистрация отчета об итогах ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска ценных бумаг.
Решение о выпуске облигаций и иных ЭЦБ принимают учредители ООО, а сам процесс размещения организует единоличный исполнительный орган общества (генеральный директор).
Решение о выпуске ООО облигаций или иных ЭЦБ утверждается высшим органом управления ООО — общим собранием ООО в соответствии с уставом ООО. Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг должно быть утверждено не позднее 6 месяцев с момента принятия решения об их размещении (п. 3.3 Стандартов эмиссии).
В ООО также могут быть предусмотрены дополнительные требования в отношении выпуска ценных бумаг, например, обязанность членов совета директоров письменно уведомлять совет директоров о намерении совершить сделки с ценными бумагами общества или его дочерних обществ, а также раскрывать информацию о совершенных ими сделках с такими ценными бумагами в порядке, установленном для раскрытия информации о существенных фактах. Такие вопросы обычно содержатся во внутренних документах ООО, например в положении об эмиссионной политике ООО.
В соответствующих случаях сделки с облигациями ООО должны быть одобрены как крупные или сделки с заинтересованностью. С 1 июля 2014 года нормы о заинтересованности в совершении ООО сделки не применяются к сделкам по размещению путем открытой подписки облигаций или приобретением ООО размещенных им облигаций (абз. седьмой п. 6 ст. 45 Закона об ООО).
Государственная регистрация выпуска облигаций должна сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг, за исключением случаев, установленных п. 1.3 Стандартов эмиссии. Эмитенты ценных бумаг обязаны осуществлять раскрытие информации на каждом этапе процедуры ЭЦБ в случаях, когда государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Порядок раскрытия информации установлен Положением Банка России от 30.12.2014 N 454-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
Все существенные условия договора облигационного займа (оферты) содержатся в решении о выпуске облигаций (ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг) и в проспекте ценных бумаг, к ним относятся:
— информация об эмитенте — ООО;
— место нахождения ООО;
— дата принятия решения о размещении и дата утверждения решения о выпуске ЭЦБ;
— вид, категория и тип ЭЦБ;
— права владельца, закрепленные ЭЦБ;
— условия размещения ЭЦБ (срок, досрочное погашение, условия и порядок выплаты доходов);
— количество ЭЦБ в данном выпуске;
— номинальная стоимость ЭЦБ в случае, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством РФ.
К решению о выпуске ООО облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг в документарной форме прилагается описание или образец сертификата.
Номинальная стоимость всех выпущенных ООО облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг не может превышать номинальной стоимости уставного капитала ООО.
2. Общество вправе размещать облигации на сумму, не превышающую размера его уставного капитала или величины обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала.
3. При отсутствии обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами с целью гарантировать выполнение обязательств перед владельцами облигаций, размещение обществом облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
Комментарий к статье 31
1. Облигацией является ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя получить от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальную стоимость облигации и зафиксированный в ней процент от этой стоимости или иной имущественный эквивалент. Облигация может предусматривать и другие имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.
Комментируемая статья подтверждает право общества выпускать облигации. Принятие решения о размещении обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг относится к компетенции общего собрания участников общества (подп. 9 п. 2 ст. 33 Закона).
2. Одновременно ст. 31 Закона устанавливает ряд условий, выполнение которых обязательно для правомерности размещения обществом облигаций.
Это, во-первых, требование к совокупному размеру размещаемых облигаций, то есть к объему всех выпусков облигаций общества. В соответствии с п. 2 комментируемой статьи вне зависимости от количества выпусков, которое Законом не ограничивается, общая сумма размещенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами. Обеспечение предоставляется с целью гарантировать выполнение обществом обязательств перед владельцами облигаций. Круг лиц, которые могут предоставлять обеспечение, Законом не определен. Это могут быть как участники общества, так и иные лица.
Во-вторых, размещение облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала (п. 2 ст. 31). Это, в частности, означает, что, если общество принимает решение увеличить уставный капитал, одновременно не может быть принято решение о размещении облигаций, поскольку на момент, когда вынесено такое решение, увеличение уставного капитала еще не будет оплачено.
В-третьих, при отсутствии обеспечения облигации допускается размещать не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения общим собранием участников общества как минимум двух годовых балансов общества.
Согласно п. 1 рассматриваемой статьи облигации размещаются в порядке, устанавливаемом законодательством Российской Федерации о ценных бумагах. В то же время ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг определяет, что порядок размещения облигаций должен содержаться в решении о выпуске ценных бумаг, принимаемом обществом.
Это означает, что общество, принимая решение о выпуске облигаций и определяя порядок их размещения, должно соотносить свое решение со всеми требованиями, устанавливаемыми названным Законом и принятыми в его развитие актами, в частности, Стандартами эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденными Постановлением ФКЦБ от 17 сентября 1996 г. N 19 (РГ. 1996. N 230).
В то же время конкретные условия выпуска и размещения облигаций, не противоречащие требованиям законодательства о ценных бумагах, такие, как количество облигаций в определенном выпуске, форма облигации, сроки и цена размещения облигаций, форма их оплаты, а также условия их погашения, определяются самим обществом в решении о выпуске и размещении облигаций.
Облигации могут выпускаться в виде либо именной, либо предъявительской ценной бумаги. При этом именные облигации могут быть выпущены как в документарной, так и в бездокументарной форме. При выпуске именных облигаций общество обязано обеспечить ведение реестра их держателей.
Принятое обществом решение о выпуске облигаций подлежит регистрации, а если общество предполагает размещать облигации среди неограниченного или заранее известного круга лиц, число которых превышает 500, необходима также регистрация проспекта эмиссии. Лишь после этого общество размещает облигации, а затем регистрирует отчет об итогах их выпуска.
К эмиссии и размещению облигаций банков и иных кредитных организаций предъявляются особые требования, устанавливаемые законодательством.
В соответствии с Положением о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, утвержденным Постановлением ФКЦБ от 31 декабря 1997 г. N 45 (Экономика и жизнь. 1998. N 8), выпуск обществом облигаций может быть приостановлен Федеральной комиссией или иным регистрирующим органом или признан этим же органом несостоявшимся, в частности, в случае нарушения обществом в ходе эмиссии облигаций требований законодательства или при обнаружении в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск облигаций, недостоверной информации. Несостоявшимся он может быть также признан в случае непредставления обществом отчета об итогах выпуска облигаций и при неразмещении предусмотренной решением о выпуске облигаций доли. По решению суда в установленных Положением случаях выпуск облигаций может быть признан недействительным. Признание выпуска облигаций несостоявшимся или недействительным влечет изъятие из обращения облигаций соответствующего выпуска и возвращение их владельцам денежных средств или другого имущества, полученных обществом в счет оплаты облигаций.
3. Содержание комментируемой статьи выходит за рамки ее названия, поскольку п. 1 допускает возможность размещения обществом иных эмиссионных ценных бумаг, помимо облигаций. Выпуск обществом иных эмиссионных ценных бумаг позволяет дополнительно аккумулировать необходимые ему средства.
Речь идет не об акциях и не об облигациях, конвертируемых в акции, которые общество с ограниченной ответственностью выпускать не может, а об иных разновидностях документов, которые согласно ст. 143 ГК отнесены к числу ценных бумаг соответствующими законами о них или в установленном ими порядке.
Понятие эмиссионных ценных бумаг в настоящее время предусмотрено Законом о рынке ценных бумаг. Статья 2 названного Закона определяет эмиссионную ценную бумагу как любую ценную бумагу, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных названным Законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме, причем выпущенные в документарной форме могут быть как именными, так и на предъявителя, а в бездокументарной — только именными.
По содержанию норма п. 1 комментируемой статьи о праве общества размещать иные эмиссионные ценные бумаги также носит отсылочный характер, относя регламентацию их размещения к законодательству о ценных бумагах. Порядок размещения таких бумаг аналогичен порядку размещения облигаций общества.
Требования п. п. 2, 3 ст. 31 при их буквальном толковании на размещение обществом иных эмиссионных ценных бумаг, помимо облигаций, не распространяются.
Глава IV. УПРАВЛЕНИЕ В ОБЩЕСТВЕ