Существование рисков как неотъемлемой части предпринимательской деятельности привело к необходимости разработки конкретных методов и приемов их выявления при принятии и реализации управленческих решений. Предприятия работают в различных условиях конкурентной среды, имея разную внутреннюю среду, уровень производственного потенциала, кадровый состав и т.д. В связи с этим у каждого предприятия возникают риски, непосредственно присущие только данной компании и связанные со спецификой производственной, технологической, коммерческой, финансовой и других видов деятельности. Важно своевременно их выявить и определить вероятность наступления, время наступления, а также возможный ущерб.

Классификация рисков

Эффективность организации управления рисками во многом определяется их классификацией, которая создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском.

Основные виды рисков представлены на рис. 1.

К природным рискам относятся риски стихийных бедствий, такие как землетрясения, наводнения, ураганы, тайфуны, удары молнии, извержения вулканов и т.д.

Техногенные риски связаны с хозяйственной деятельностью человека.

Смешанными рисками являются события природного характера, ставшие результатом хозяйственной деятельности человека.

Чистые (простые) риски, или статические, практически всегда наносят предприятию ущерб, то есть связаны только с потерями для предпринимательской деятельности. Это риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности или неудовлетворительной организации.

Спекулятивные риски, или динамические, — это риски непредвиденных изменений стоимостных оценок управленческих решений фирмы, а также изменения рыночных отношений или политических обстоятельств. Они характеризуются тем, что могут быть связаны как с потерями, так и с получением дополнительной прибыли по отношению к ожидаемым результатам.

Основные причины возникновения внешних и внутренних рисков представлены в таблице.

Производственные риски — это риски, характерные для производственной деятельности и связанные с убытками от остановки производства по различным причинам, а также с неадекватным использованием техники и технологии, основных и оборотных фондов, производственных ресурсов и рабочего времени.

Финансовые риски — это риски, связанные с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств). Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски, кредитные риски, риски прямых финансовых потерь). По типу потерь финансовые риски разделяют на прямые имущественные риски и риски, связанные с обязательствами, т.е. риск убытков по вине конкурентов, сотрудников или партнеров в связи с изменениями условий выполнения обязательств.

Имущественные риски — это риски, связанные с возможностью потерь имущества по различным причинам: кражи, диверсии, халатность, перенапряжения технической и технологической систем, порчи и т.п.

Под коммерческим риском понимается риск, связанный с предпринимательской деятельностью, ориентированной на получение максимальной прибыли и возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предприятием.

Социальные риски непосредственно связаны с жизнью, здоровьем и трудоспособностью работников предприятия, а также их личностными характеристиками и условиями труда.

Основные причины возникновения внешних и внутренних рисков

Риски	Основные причины возникновения	Объект направления
	Внешние
Стразовый	нестабильность государственной власти, особенности государственного законодательства, национализация и т.п.	имущество, имущественный интерес
Валютные	изменение валютных курсов, валютного регулирования	имущественный интерес
Налоговый	изменение налоговой политики, налоговых ставок	имущественный интерес
Форс-мажорные	природные катастрофы, войны, революции, путчи	имущество, имущественный интерес, человек
	Внутренние
Организационный	низкий уровень организации, ошибки планирования, прогнозирования, слабое регулирование, плохая организация труда сотрудников и т.д.	имущество, имущественный интерес, человек
Ресурсный	нехватка производственных запасов, срывы поставок, недостаточная квалификация рабочей силы, отсутствие запаса прочности по ресурсам	имущество, имущественный интерес, человек
Инвестиционный	риски реального инвестирования: перебои в поставках стройматериалов, ошибки в разработке инвестиционного проекта строительства или реконструкции, неудачный выбор месторасположения строительства. портфельные риски: изменение условий контракта, ошибки в выборе объектов инвестирования, неправильный подбор финансовых инструментов	имущество, имущественный интерес, человек
Кредитный	Невозврат долга и процентов по нему, невыполнение условий кредитного договора, невольное банкротство заемщика, изменение платежеспособности заемщика	Имущественный интерес
Инновационный	Неправильный выбор нововведений, неверные расчеты, применение научно-технических новшеств	Имущественный интерес
Правовые	Используемые лицензии, патентные права, невыполнение контрактов, судебные процессы с внешними партнерами, внутренние судебные процессы	Имущество, имущественный интерес, человек

Предпринимательский риск связан со случайными потерями предпринимательской прибыли. Потери в предпринимательской деятельности разделяют на материальные, трудовые, финансовые, потери времени и специальные виды потерь.

Материальные потери проявляются в дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья, энергии и т.д. Материальные потери измеряются в тех же единицах, в которых измеряется количество данного вида материальных ресурсов, т.е. в физических единицах веса, объема, площади и др., а также в стоимостном выражении, в денежных единицах. Для этого потери в физическом измерении переводятся в стоимостные путем умножения его на цену единицы соответствующего материального ресурса. Для достаточного количества материальных ресурсов, стоимость которых заранее известна, потери можно сразу оценивать в денежном выражении. Трудовые потери представляют собой потери рабочего времен, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами. В непосредственном измерении трудовые потери выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто часах рабочего времени. Перевод трудовых потерь в стоимостное, денежное выражение осуществляется путем умножения трудочасов на стоимость одного часа. Финансовые потери — это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг, невозвратом долгов, неоплатой покупателем поставленной ему продукции. Временные финансовые потери могут быть обусловлены замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов, изменением валютного курса рубля, инфляцией и др. Потери времени существуют тогда, когда процесс предпринимательской деятельности идет медленнее, чем было намечено. Прямая оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, неделях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку потерь времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода и прибыли приводят случайные потери рабочего времени. Специальные виды потерь проявляются в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предприятия, а также в виде других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий, чаще всего их крайне трудно определить в количественном и тем более в стоимостном выражении.

Профессиональные риски связаны с выполнением должностными лицами своих профессиональных обязанностей.

Инвестиционные риски возникают при вложении инвесторами средств в инвестиционные объекты с целью получения прибыли. Различают систематический и несистематический риски; риски реального и финансового инвестирования.

Транспортные риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине транспортировки товара; различают морские, воздушные и наземные.

Банковские риски представляют собой опасность потерь в банковских операциях, они могут иметь внешние причины возникновения (страновый и валютный) и внутренние, такие как риски пассивных и активных операций, риски, связанные со спецификой клиента.

Страховой риск связан с неэффективной страховой деятельностью как на этапе, предшествующем заключению договора страхования, так и на последующих этапах перестрахования, формирования страховых резервов и т.п.

Организация системы риск-менеджмента на предприятии

Одни и те же риски могут встречаться в различных областях производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому при управлении рисками главное — идентифицировать возможные области риска применительно к исследуемому предприятию. Риск количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального доходов (убытков) от конкретного вложения капитала. При этом чем больше диапазон между возможным максимальным и минимальным доходами (убытками) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Степень риска — это вероятность наступления рискового события; чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем больше и степень риска. Факторы, влияющие на величину степени риска, можно разделить на объективные и субъективные. К объективным факторам относятся причины, возникающие во внешней среде предприятия, то есть не зависящие непосредственно от деятельности фирмы. Например, политические, экономические и экологические кризисы, таможенная, налоговая, бюджетная политика государства. Субъективные факторы связаны непосредственно с внутренней средой фирмы и характеризуют ее деятельность: уровень производительности труда, уровень технического и технологического оснащения, производственный потенциал, система управления, организация труда, маркетинговая, ценовая, инвестиционная политика предприятия.

Риск-менеджмент характеризуется совокупностью методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисков и принимать решения по воздействию на них (рис. 2). Стратегия управления риском строится в зависимости от направлений деятельности предприятия. Для эффективного управления риском на предприятиях может создаваться специальное подразделение — отдел управления рисками. Во главе его стоит риск-менеджер, который занимается исключительно проблемами управления риском и координирует деятельность всех подразделений в плане регулирования риска и обеспечения компенсации возможных потерь и убытков. Риск-менеджер формирует организационную структуру управления риском на предприятии и разрабатывает основные положения и инструкции, связанные с этой деятельностью.

Субъект управления				Объект управления
· предприниматель · риск-менеджер · финансовый менеджер · специалист по страхованию		Принципы		· риск · рисковые вложения капитала · экономические отношения
		Методы
		Способы

Система риск-менеджмента

Рис. 2. Система управления риском

Разработка стратегии и принципов управления риском излагаются во внутренних нормативных документах:

· Положение по управлению риском;

· Руководство по управлению риском.

Положение по управлению риском содержит результаты анализа риска на предприятии и изложение ключевых моментов управленческой стратегии предприятия в данной области, оно выражает философию компании по управлению риском.

Управление рисками

Как система управления риск-менеджмент проявляется в совокупности взаимосвязанных процессов подготовки, принятия и организации выполнения управленческих решений, составляющих процесс управления риском. Анализ риска — это начальный этап получения необходимой информации о структуре, свойствах исследуемого объекта и имеющихся рисках. При выявлении рисков определяются все риски, присущие анализируемой системе. Оценка представляет собой качественное и количественное описание выявленных рисков, определение таких характеристик, как вероятность и размер возможного ущерба. Как экономическая категория любая рисковая операция может иметь три результата: отрицательный — это проигрыш, ущерб, убыток; нулевой и положительный, что означает выигрыш, выгоду, прибыль. Уровень риска зависит от многих факторов, в том числе от создания и функционирования организационно-правовых форм субъектов предпринимательской деятельности, размера компании (фирмы, корпорации), предмета их деятельности и т.д.

Для принятия оптимального решения по управлению риском важно иметь четкую информацию о том, какой объект подвергается риску. Прежде чем оценить риск и принять соответствующее решение, необходимо собрать исходную информацию об объекте — носителе риска. Данный процесс называется выявлением риска и включает два основных этапа:

1) сбор информации о структуре объекта риска;

2) выявление опасностей или инцидентов.

Опасность является одним из факторов риска, но не единственным. Риск представляет собой наступление определенного события. Каждое неблагоприятное событие обладает такими свойствами, как вероятность наступления, частота наступления и ущерб, выражаемый в натуральном или стоимостном выражении. Ущерб — это ухудшение или потеря свойств объекта. В качестве объекта, обладающего риском, могут выступать: человек (персонал, руководитель предприятия, население), имущество (различные объекты, информация, нематериальные активы) и имущественный интерес (прибыльность, рентабельность, финансовая устойчивость). Риск определяется в абсолютном и относительном выражении. Абсолютная величина риска — это возможные потери в материально-вещественном или стоимостном выражении. Для определения относительной величины риска возможные потери относят к некоторой базе, в качестве которой целесообразно принимать стоимость основных и оборотных средств предприятия, или общие затраты, или ожидаемый доход.

Для определения источников риска и его видов необходимо наличие надежного информационного обеспечения. Вся информация о характеристиках отдельных рисков может быть получена из различных источников: разовых и постоянных, официальных и неофициальных, приобретенных и полученных, достоверных и сомнительных и др. В то же время, информация, используемая в риск-менеджменте, должна быть достоверной, качественно полноценной и своевременной.

Источники информации

Внутренние

Внешние

Данные производственного процесса Бухгалтерский учет и отчетность Материалы ревизий и аудита Данные маркетинговых исследований Личный опыт руководителя Каталог факторов риска

Статистические данные Прогнозная информация Экономическая, политическая, демографическая ситуация Сведения о конкурентах, партнерах, поставщиках, потребителях в СМИ

Рис. 3. Источники информации

Каждое предприятие имеет свою информационную среду для определения источников хозяйственного риска, и одна из функций риск-менеджера как раз и заключаются в своевременном выявлении, группировке и ранжировании опасностей.

Важной составной частью организации работ по сбору информации и выявлению рисков является разработка специальной программы по контролю и выявлению новых рисков, которая имеет собственный бюджет и экономическое обоснование.

Итак, к основным методам получения исходной информации и выявления опасностей относятся:

1. Опросные листы. Существует два типа — стандартизированные и специализированные. Стандартизированные, или универсальные, листы разрабатываются и используются международными ассоциациями консультантов или страховщиков для унификации статистических данных и применимы для большинства предприятий. Опросный лист включает несколько разделов, каждый из которых содержит перечень вопросов, позволяющих составить полное представление о структуре и количественных показателях описываемого объекта. Специализированные опросные листы разрабатываются для конкретных видов деятельности и стимулируют респондентов выявлять характерные для них особенности рисков.

2. Структурные диаграммы, позволяющие выявлять, прежде всего, внутренние риски, связаные с качеством менеджмента, маркетинга, организацией работы и т.д. Структурные диаграммы описывают особенности структуры предприятия и зависят от сложившегося типа управления и принципов разделения функций. В основном структурные диаграммы предоставляют возможность выявления внутренних рисков, таких как дублирование функций одного отдела другими, зависимость и концентрация, а также позволяют определить отсутствие или недостаточность хорошо налаженных связей между подразделениями.

3. Карты потоков или потоковые диаграммы выявляют основные опасности производственного процесса и позволяют примерно оценить надежность и устойчивость узловых элементов производства. В то же время, без привлечения дополнительных источников информации потоковые диаграммы не дают возможности определить степень вероятности наступления риска. Виды карт потоков делятся на три группы: описывающие отдельный технологический процесс внутри предприятия; совокупность производственных процессов и элементов управления; технологическую цепочку, в которой предприятие является отдельным звеном.

4. Инспектирование дает возможность получения дополнительной информации и проверки ее достоверности и полноты на местах. Существует практика неожиданных инспекций объектов и заблаговременного извещения. В любом случае при планировании посещения объекта прежде всего необходимо четко определить перечень задач и вопросов, которые могут быть решены либо уточнены в процессе прямой инспекции. После предварительной оценки задач и учета различных особых факторов составляется программа посещения объекта, содержащая логическую схему выявления рисков, которая позволяет не упустить что-либо существенное. Все результаты инспекции оформляются в виде отчета, в котором указывается цель обследования, дата и место проведения, краткое содержание, результаты, заключение. Эффективность инспекции зависит от умения риск-менеджера отмечать важные нюансы, которые могут быть упущены респондентами опросных листов или специалистами, осуществляющими определенные технологические операции.

5. Анализ отчетности важен для выявления финансовых, коммерческих, предпринимательских рисков. В финансовой и управленческой документации фиксируются все события, имеющие отношение к увеличению или уменьшению риска. Риск-менеджер, анализируя финансовые и управленческие документы, систематически использует всю доступную информацию для идентификации опасностей, связанных с условиями заключения договоров, эффективностью использования финансовых ресурсов предприятия и выполнением обязательств. Наличие у менеджера надежной деловой информации позволяет ему быстро принимать оптимальное финансовое или коммерческое решение, влияет на правильность таких решений и ведет к снижению потерь и увеличению прибыли. Надлежащее использование информации при заключении сделок сводит к минимуму вероятность финансовых потерь.

В целом риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функционирования во многом зависит от скорости реакции на изменение условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому риск-менеджмент должен базироваться на знании стандартного набора приемов управления риском, на умении быстро и адекватно оценивать конкретную экономическую ситуацию, на способности быстро найти оптимальное, если не единственное, решение.

ИССЛЕДОВАНИЕ

Дмитриева М.А.

1 Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Валютный риск: от определения к классификации

АННОТАЦИЯ:

В данной статье рассмотрена история возникновения валютных рисков, теоретические основы валютных рисков: авторское определение валютного риска; внутренние и внешние факторы возникновения, включая колебания валютных курсов и размер валютной позиции; авторская классификация валютных рисков в зависимости от характера проявления и последствий, факторов, действий с объектом и возможности хеджирования; виды валютного риска, представленные в классификации.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: валютный риск, открытая валютная позиция, валютный курс, транзакционный валютный риск, экономический валютный риск, консолидированный валютный риск, административный валютный риск

JEL: F31, G32, O24

ДЛЯ ЦИТИРОВАНИЯ:

Дмитриева Мирослава Александровна, аспирант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (mira-light@mail.ru)

Введение

В условиях мировой глобализации, проявляющейся в дерегулировании национальных экономик, снижении или даже отсутствии ограничений на движение капитала, именно валютный курс является одним из основных источников неопределенности. Важность валютного курса в современном мире неуклонно возрастает, поскольку его высокая волатильность отражается не только на финансовых результатах хозяйствующих субъектов, но и является предопределяющим фактором при принятии решений о выходе на иностранные рынки или осуществлении инвестиций в зарубежные активы. Так, по оценкам экспертов, во время кризиса 2008 года 30 40% величины доходов компаний, около 30% доходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и около 60% от инвестиций в облигации были скорректированы в связи с изменением курсов валют (Каяшева, 2009; С. 78). События 2014 года, в ходе которых российская валюта обесценилась на более чем 100% (рис. 1) доказали беспрецедентную роль валютных курсов в экономической сфере жизни корпораций и населения: снижение покупательской способности граждан и доходов российских и зарубежных корпораций, прекращение предпринимательской деятельности зарубежных компаний в России.

2014 Апрель Июль Октябрь 2015

Рисунок 1. Динамика курса рубля к доллару 2014-2015 годы1

История возникновения валютного риска

Возвращаясь к истории вопроса об актуальности валютного курса и напрямую связанного с ним валютного риска, следует отметить, что особую важность валютные риски приобрели с момента падения Бреттон-Вудской валютной системы в начале 70-ых годов ХХ века и переходом на новую систему — систему плавающих валютный курсов.

1 Динамика курса Доллара США // Banki.ru.

Именно смена валютных систем стала источником колоссальной неопределенности при принятии решений компаниями как финансового, так и нефинансового сектора. В дополнение к этому, в 1970-ых годах произошла смена парадигмы экономического мышления от кейнсианства к монетаризму, в основе которого лежит необходимость постоянного контроля денежной массой, что приводит к неустойчивости процентных ставок и волатильности обменных курсов. Однако было бы некорректным полагать, что до момента перехода на систему плавающих валютных курсов валютный риск отсутствовал вовсе. Например, при золотом стандарте (Парижская и Генуэзская валютные системы) валютные риски присутствовали, но были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттон-Вудской системе основными источниками валютных рисков были периодические официальные девальвации и ревальвации национальных валют.

Определение валютного риска

Многие отечественные и иностранные ученые-экономисты, исследуя валютный риск, предлагали разнообразные определения (Гаджиев, 2001; Гуляева, 2007; Кокош, Демская, 2013; Красовский, 2012; Непп, Пономарева, 2010; Пеникас, 2010; Потапова, Стёпкина, 2010; Семенова, Деникаева, 2015; Суэтин, 2005; Сытин, Каяшева, 2009; Хмыз, 2008; Adrian, Etula, Groen, 2011; Apergis, Artikis, Sorros, 2011; Brown, 2001; Cenedese, Sarno, Tsiakas, 2014; Kocenda, Poghosyan, 2009; Kolari, Moorman, Sorescu, 2008; Krapl, Giaccotto, 2015; Marshall, 2000; Muller, Verschoor, 2007; Sirr, Garvey, Gallagher, 2011). Большинство существующих в экономической литературе определений данной категории основаны на предпосылке о том, что единственным решающим фактором возникновения валютного риска является изменение валютного курса, что и было отображено в определениях. Однако валютный риск может также возникнуть в связи с определенными действиями органов государственной власти (например, введение административных ограничений на ценности в инвалюте или осуществление валютных интервенций центральными банками).

Для разработки полноценного определения валютного риска необходимо более детально изучить такую дискуссионную, но неотъемлемую, по мнению автора, характеристику риска, как дуалистичность. Преобладающее большинство доступных в экономической литературе определений как риска в целом, так и

валютного риска в частности ключевой характеристикой риска выделяют опасность, что ассоциирует риск лишь с возникновением негативных последствий. Однако риск также представляет собой и возможность положительного исхода (например, получение дополнительной прибыли), поэтому автор предлагает рассматривать риск как дуалистичную категорию.

Таким образом, валютный риск — это вероятность реализации одного или нескольких событий в связи с изменением курсов валют или действиями органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности, приводящие к положительному или отрицательному изменению экономического положения субъекта предпринимательской деятельности (рис. 2)

Фактор

Валютный риск — это вероятность реализации одного или нескольких событий в связи с изменением курсов валют или действиями органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности, приводящие к положительному или отрицательному изменению экономического положения субъекта предпринимательской

Последствия

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

\

деятельности.

Субъект

Рисунок 2. Авторское определение валютного риска

Важно отметить, что в данном определении нашли отображение все ключевые составляющие валютного риска: факторы, субъекты, объекты и последствия.

Факторы валютного риска

Валютный риск, будучи широкой категорией, возникает посредством реализации одного или одновременно нескольких факторов (рис. 3)

Факторы, оказывающие воздействие на валютный риск, можно укрупненно разделить на две категории: внешние и внутренние. К внешним относятся преимущественно колебания валютного курса и действия органов государственной власти, объектом которых являются

валютные ценности. Внутренние, в свою очередь, делятся на характерные черты, присущие субъекту и объекту риска как ключевым составляющим валютного риска.

Валютный риск

Рисунок 3. Факторы валютного риска

Основным внешним фактором возникновения валютного риска, вне всяких сомнений, являются колебания валютных курсов. Многие исследователи полагают, что высокой амплитудой колебаний характеризуются лишь валюты развивающихся стран в силу значительной нестабильности их экономической и политической конъюнктуры. Однако статистические данные свидетельствуют также о том, что курсы национальных валют даже самых высокоразвитых стран, таких как США, Великобритания, Германия, подвержены высокой волатильности, особенно в кризисные периоды (рис. 4)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Рисунок 4. Динамика курса доллара США по отношению к евро2

2 XE Currency Charts (EUR/USD) // XE Currency Charts.

Колебания валютных курсов могут носить как долго-, так и краткосрочный характер. Основными факторами долгосрочных колебаний валютных курсов считаются:

— процентные ставки (их уменьшение приведет к отказу (продаже) инвесторов от данной валюты в пользу валют, приносящих большие прибыли (т.е. оттоку капитала), что приведет к ослаблению курса);

— уровень инфляции (чем выше уровень инфляции, тем менее привлекательной считается валюта в кругах инвесторов за счет высокой скорости ее обесценения);

— структура платежного баланса «домашней» страны валюты (так, большие объемы экспорта приводят к увеличению спроса на валюту и, следовательно, к повышению ее курса);

— качественная структура экспорта страны (конкурентоспособность товаров, производимых в стране в сравнении с аналогичными товарами иностранных государств, на мировых рынках, которая, в свою очередь, определяется уровнем технологического развития страны);

— степень развития валютного рынка в стране (наличие/отсутствие валютных ограничений, конвертируемость и прочее)

— роль государства в валютном регулировании рынка (высокая степень вмешательства государства приводит к падению спроса на валюту в силу низкой прогнозируемости динамики валютного курса -например, валютные интервенции Банка России);

— степень доверия к данной валюте на мировых рынках.

Краткосрочные колебания связаны с аналогичными факторами, однако зачастую являются результатом переоценки игроками «коктейля» долгосрочных факторов (Потапова, Житникова, Александрова, 2011). К краткосрочным факторам также можно отнести колебания деловой активности в стране, политическую и военно-политическую обстановку, стихийные бедствия, прогнозы ведущих участников рынка, слухи и инсайдерская информация, спекуляции.

Еще одним из ключевых внешних факторов возникновения валютного риска являются действия органов власти, проявляющиеся, помимо прочего, во введении административных ограничений на ценности в инвалюте или осуществлении валютных интервенций центральными банками, что в последнее время приобрело особую актуальность.

Как уже было сказано ранее, к внутренним факторам относятся характерные черты объектов и субъектов валютного риска. Ключевой характерной чертой объекта валютного риска является размер открытой

валютной позиции, представляющий собой разницу между активами и пассивами организации (включая забалансовые), выраженными в иностранной валюте, и возникающей на даты заключения сделки с иностранной валютой и зачисления на счет/списания со счета средств в иностранной валюте.

Для минимизации валютного риска необходимо привести в полное соответствие как суммы, так и сроки погашения активов и обязательств в иностранной валюте, так как на развитых рынках FOREX валютные курсы находятся в постоянной динамике, и расхождение в позициях даже на несколько часов может потенциально привести к значительным убыткам.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В целях полного покрытия валютного риска необходимо также обеспечить совпадение валюты позиций. Несмотря на то, что в случае наличия высоко диверсифицированного валютного портфеля валютный риск «размывается», и потери по одним валютам будут возмещены за счет прибыли по другим, существует ряд исторических примеров, доказывающих, что курс определенной валюты может одновременно измениться по отношению ко всем валютам (например, обесценение курса российского рубля по отношению ко всем мировым валютам в 1998 году). В подтверждение некорректности рассматриваемой точки зрения служит тот факт, что даже при наличии общей корреляции между валютами, входящими в портфель, равной -1, корреляция все же является показателем, основывающимся на исторических данных, которые не обязательно будут иметь место в будущем.

К внутренним факторам также относятся характеристики субъектов валютного риска, которые подразделяются на управленческие и организационные. Управленческие включают неточности в прогнозировании динамики/изменении курса валют, ошибки при выборе стратегии управления рисками, неверность оценки ожидаемых издержек на реализацию выбранной и/или альтернативных стратегии управления рисками и прочие. К организационным относят, например, отсутствие лиц, ответственных за риск-менеджмент в организации, отсутствие должного контроля за системой риск-менеджмента в организации и прочие.

Классификация валютного риска

Одним из ключевых направлений для анализа сущности и природы валютного риска является его классификация. Именно научно обоснованная классификация создает базу для эффективного выбора и

применения наиболее действенных методов и приемов управления рисками. Обладание информацией обо всех существующих признаках, видах и подвидах валютных рисков является основой как для научной, так и для практической деятельности по управлению рисками.

Наиболее распространенной в экономических кругах является классификация, предложенная Шапиро 3 . Согласно данной классифика ции, существует три категории валютного риска:

1. позиционный (также известный как транзакционный, операционный или риск сделки) валютный риск — это риск финансовых потерь в результате непосредственного воздействия курса валют на ожидаемые потоки денежных средств;

2. консолидированный (также называемый трансляционным или риском при объединении) — это риск изменения балансовой стоимости активов или обязательств, выраженных в иностранной валюте и подлежащих переоценке при составлении консолидированной отчетности;

3. экономический (или рыночный) риск — это риск изменения экономического положения организации в связи с колебаниями валютных курсов.

Однако вышеприведенная классификация Шапиро не охватывает всех факторов возникновения валютного риска (например действия органов государственной власти,объектом которых являются валютные ценности), а также всех составляющих валютного риска (характер проявления, фактор, последствия, объект, механизмы регулирования). В целях ликвидации данных пробелов была разработана комплексная классификация (рис. 5).

Как уже было указано ранее, факторы валютного риска можно разделить на внутренние и внешние. К внутренним факторам относятся черты, присущие субъекту и объекту риска, а внешние определяются окружающей средой, ее состоянием, событиями и процессами, происходящими в ней.

Последствия реализации валютных рисков могут быть как прямыми, то есть воздействующими непосредственно на финансовое положение компании, так и косвенными, то есть не оказывающими прямого влияния на финансовое положение компании (например посредством влияния на конкурентное положение организации в отрасли).

3 Shapiro, A.C. (2009). Multinational Financial Management (9th ed.). Hoboken: Wiley.

Критерии классификации

Открытые

Скрытые

Внутренние Внешние

Косвенные и прямые

Транзакционный Экономический Трансляционный Административный

Активы и обязательства в ин. валюте ликвидируются

обязательства в н.вал юте существуют

/ опер, доходы в I м. вал юте ож и да ются в будущем

обязательства в ин. валюте появляются в отчетности

Активы и обязательс

е существуют и необходимо провести юр. действия с ними

Характер проявления

Воздействующий фактор

Характер последствий

Виды валютного риска

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Действия с объектом риска

Возможность хеджирования

+ + +

Рисунок 5. Авторская классификация валютных рисков

В качестве видов валютного риска за основу была принята классификация, предложенная Шапиро, однако данная классификация была дополнена административным видом валютного риска. Рассмотрим далее каждый из видов валютного риска более подробно.

Транзакционному виду валютного риска особенно подвержены как субъекты внешнеэкономической деятельности, так и организации, осуществляющие финансовое инвестирование в иностранные активы. Важно отметить, что последствия реализации валютного риска являются разнонаправленными для экспортеров и импортеров. Так, экспортер, получающий выручку в иностранной валюте, проиграет от снижения курса иностранной валюты, а импортер, оплачивающий приобретенный товар, понесет убытки от повышения курса иностранной валюты.

Данный вид валютного риска оказывает реальное воздействие как на движение денежных средств, так и на чистую прибыль. Например, повышение цен на импорт, цена за который номинирована в иностранной валюте, влияет на рентабельность деятельности импортера, что, в свою очередь, может привести к снижению выплачиваемых дивидендов и, следовательно, потенциально отразится на стоимости бизнеса.

Вторым видом валютного риска является экономический валютный риск. Данный риск, также как и транзакционный, оказывает влияние на деятельность хозяйствующего субъекта. Однако важно отметить, что его последствия могут быть прямыми и косвенными. К первой категории можно отнести риски, влияющие непосредственно на

выручку и прибыль компании, ко второй — риски, отражающиеся на конкурентоспособности компании, которая в дальнейшем также выражается в изменении структуры издержек, выручки и, следовательно, прибыли. Важно отметить, что экономический валютный риск, в силу своего долгосрочного характера, может также затронуть деятельность компаний, ни один фактор производства которых не зависит от конъюнктуры валютного рынка. Так, например, конкуренты могут снизить цены на свою продукцию, что на рынках эластичных товаров приведет к перераспределению доли рынка в пользу товаров конкурентов.

Третьим видом валютного риска, согласно классификации Шапиро, является консолидированный валютный риск, который возникает в связи с необходимостью оценки общей эффективности деятельности компании, включая ее дочерние организации, пересчета налогов в валюте страны учреждения материнской компании и, самое главное, составления консолидированной финансовой отчетности предприятия, в случае наличия у него активов или обязательств, выраженных в иностранной валюте. Например, в случае обесценения иностранной валюты относительно национальной и наличия актива, выраженного в иностранной валюте (например, зарубежного филиала или дочерней компании), балансовая оценка стоимости активов дочерней компании уменьшится, что непосредственно отразится на отчетности материнской компании, выраженной в функциональной валюте. Существует ряд критериев, позволяющих определить функциональную валюту:

— валюта, в которой формируются денежные потоки;

— валюта страны, где преимущественно реализуется товар или услуги;

— валюта, в которой осуществляется большинство расходов, включая расходы на финансирование.

Важность данного риска в последнее время постоянно возрастает в связи с ростом объема иностранных прямых инвестиций российских предприятий (2009 год — 303 млрд долл. США, 2013 — 385 млрд долл. США). Однако до сих пор отсутствует единая точка зрения в части методов консолидации иностранных активов и обязательств. На данный момент в мировой практике существует несколько способов консолидации4:

4 Перар, Ж. (1998). Управление международными денежными потоками (С. 88). М.: Финансы и статистика.

1. Метод заключительного курса, согласно которому все статьи баланса, за исключением собственного капитала, консолидируются по заключительному курсу.

2. Метод отделения денежных статей баланса от неденежных, согласно которому денежные статьи как активов, так и пассивов (например, деньги и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность, краткосрочные и долгосрочные обязательства) консолидируются по текущему курсу, а неденежные (запасы, основные средства) — по историческому курсу.

3. Временный метод — метод, схожий с методом отделения денежных статей от неденежных, за исключение факта, что запасы могут быть также переведены по текущему курсу.

4. Метод оборотного капитала, согласно которому оборотный капитал (деньги и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность, запасы, краткосрочные обязательства) конвертируется по текущему курсу, а внеоборотные (внеоборотные средства, долгосрочные обязательства) — по историческому.

Американские компании, осуществляющие деятельность согласно FASB 52, должны использовать метод заключительного курса при пересчете статей баланса зарубежного актива. Пересчет прибылей и убытков осуществляется по взвешенным валютным курсам. Трансляционные прибыли и убытки не должны включаться в текущий чистый доход, а учитываются в качестве второй составляющей акционерного капитала, за исключением филиалов в странах с гиперинфляцией. Метод заключительного курса также используется в ряде других стран (Великобритании, Канаде), а также является рекомендуемым к использованию при составлении отчетности по МСФО и РСБУ.

Заключающим в рамках классификации, введенной в данном исследовании, видом валютного риск является административный валютный риск, который напрямую не связан с динамикой валютного курса, а зависит от решения органов государственно власти. Проявления административного валютного риска, в рамках данного исследования, ограничены следующими наиболее актуальными и существенными в практическом плане действиями:

— изменение статуса национальной валюты (например через механизм отмены или ограничения конвертируемости национальной валюты);

— ограничение или запрет перевода капитала в иностранные юрисдикции (например неподтвержденная новость об ограничении Банком России всех трансграничных валютных операций);

— ввод ограничения или запрета на внешнеторговые операции (например ответные меры Российской Федерации на санкции, введенные западным странам, заключающиеся в запрете ввоза ряда продуктов из стран Евросоюза, Соединенных Штатов Америки, Австралии, Канады и Королевства Норвегия);

— замораживание счетов в иностранной валюте (замораживание счетов российских высокопоставленных чиновников и бизнесменов в странах ЕС и США);

— проведение валютных интервенций центральным банком, так как существует неопределенность даты и объемов валютных интервенций (например в целях сглаживания волатильности обменного курса рубля Банк России проводит валютные интервенции, продавая или покупая мировые валюты — доллары США и евро);

— воздействие на макроэкономические индикаторы (инфляция, процентная ставка и пр.).

В классификации валютных рисков также присутствует такой

и / и «_» \ «_»

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

критерий, как характер проявления (скрытый и открытый), который относится ко всем рассматриваемым видам валютного риска. Например, с одной стороны, компания может говорить об отсутствии валютного риска, в случае если ее открытая валютная позиция равна нулю. Однако, с другой стороны, при наличии у компании бизнес-связей с местными партнерами, закупающими товар за рубежом или использующими в производстве импортные ресурсы, данная компания также будет подвержена транзакционному валютному риску. Трансляционные валютные риски также могут быть скрытыми и возникают, если у дочерней компании, расположенной за рубежом, есть свои собственные риски, влияющие на рентабельность деятельности дочерней компании. Данный риски при составлении консолидированной отчетности приведут к пересмотру оценки стоимости активов дочерней компании в бухгалтерском балансе материнской компании. Мы предлагаем к скрытым валютным рискам также отнести некую разновидность кредитного риска, связанную с дефолтом встречной стороны по валютному контракту, что может потенциально привести к возникновению открытой валютной позиции.

Заключение

Представленная классификация позволяет не столько перечислить факторы и виды валютного риска и не упустить отдельные специфические факторы при анализе совокупного риска предприятия, но и эффективно разрабатывать и реализовывать стратегию управления данными рисками.

В связи с неуклонно возрастающей ролью валютных рисков в деятельности корпораций, данными рисками необходимо управлять с целью снижения волатильности доходов и снижения непредвиденных убытков. Для эффективного управления валютными рисками в практической деятельности необходимо владеть комплексной теоретической базой, характеризующей валютные риски со всех сторон: факторы возникновения, последствия реализации, субъекты и объекты, классификация валютных рисков.

ИСТОЧНИКИ:

Гаджиев, Ф.Р. (2001). Валютный риск и его разновидности. Финансы и кредит, 4, 60-71.

Каяшева, Е.В. (2009). Валютный риск: возможность его оценки и хеджирования в современных условиях. Финансы и кредит, 27, 70-81.

Красовский, Н.В. (2012). Хеджирование как метод управления валютными рисками.

Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки, (1), 44-47.

Непп, А.Н., Пономарева, Е.С. (2010). Валютные риски: выявление влияния,

прогнозирование и минимизация убытков. Проблемы анализа риска, 7(1), 6-18.

Пеникас, Г.И. (2010). Модели «Копула» в управлении валютным риском банка1. Прикладная эконометрика, (1), 62-87.

Потапова, Е.В., Стёпкина, Е.А. (2010). Управление валютными рисками. Научные записки ОрелГИЭТ, (1), 430a-433.

Семенова, М.Р., Деникаева, Р.Н. (2015). Валютные риски и методы управления ими. Экономика и управление: проблемы, решения, (3), 64-67.

Суэтин, А.А. (2005). Валютные риски. Аудитор, 2, 54-58.

Сытин, Ф.М., Каяшева, Е.У. (2009). Оценка, прогноз и управление валютными рисками. Управление финансовыми рисками, (2), 130-142.

Хмыз, О.В. (2008). Валютные риски хеджевых фондов в глобальной экономике. Финансы и кредит, (46), 23-26.

Marshall, A.P. (2000). Foreign exchange risk management in UK, USA and Asia Pacific

multinational companies. Journal of Multinational Financial Management, 10(2), 185-211. doi: 10.1016/S1042-444X(99)00026-2

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Muller, A., Verschoor, W.F. (2007). Asian foreign exchange risk exposure. Journal of the

Japanese and International Economies, 21(1), 16-37. doi: 10.1016/j.jjie.2006.06.001

Miroslava A. Dmitrieva, Postgraduate Student, Financial University under the Government of the Russian Federation

Currency risk: from definition to classification

Валютный риск в банковской деятельности

Валютный риск связан с неопределенностью будущего движения процентных ставок, т.е. цены национальной валюты по отношению к иностранным. Он оказывает влияние на заемщиков, кредиторов и инвесторов, которые совершают сделки в валютах, отличных от национальной валюты.

Валютный риск включает:

• экономический риск — риск изменения стоимости активов или пассивов фирмы (или банка) из-за будущих изменений курса;
• риск перевода — имеет бухгалтерскую природу, связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте;
• риск сделок — неопределенность стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем.

Рассмотрим каждый из выделенных рисков.

Экономический риск

Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость се активов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции и долговые обязательства — приносят доход в инвалюте

Риск для банка

Для банка инвестирование в зарубежные активы, например выдача кредитов в инвалюте, будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валюте (из-за будущих изменений валютного курса). Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте.

Риск перевода

Как для фирмы, так и для банка риск перевода затрагивает баланс, изменяя стоимость активов и пассивов. Если происходит падение курса инвалюты, в которой выражены эти активы, то падает стоимость активов, величина активов уменьшается, падает размер акционерного капитала фирмы или банка.

Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтерский эффект, но в незначительной степени отражает экономический риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность фирмы или банка.

Риск сделки

Изменения в прибыльности фирмы означают изменения ее кредитоспособности, поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов.

Валютный риск можно уменьшить путем применения различных методов, среди которых защитные оговорки, валютные оговорки, хеджирование и др.

Защитные оговорки — договорные условия, включаемые по соглашению сторон в частные и межгосударственные соглашения, предусматривающие возможность изменения (или пересмотра) первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Валютная оговорка

В соответствии с ней сумма денежных обязательств меняется в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и какой-либо другой валютой, более устойчивой (или группой валют), определенной в качестве валюты оговорки. Валютой оговорки может быть валюта сделки либо третья валюта. В условиях плавающих валютных курсов в качестве валюты оговорки используют различные комбинации из нескольких валют (валютные корзины), а оговорку называют многовалютной.

Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок. Например, английская торговая фирма, ожидая через 6 месяцев поступления суммы в валюте США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма берет обязательство в долларах для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае снижения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке.

Для уменьшения валютного риска можно рекомендовать следующие основные приемы хеджирования в различных ситуациях:

1. в ситуации, когда ожидается падение курса национальной валюты:

• продать национальную валюту, выбрать вторую валюту сделки;
• сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объем наличности;
• ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;
• отложить получение, начать накопление дебиторской задолженности в иностранной валюте;
• отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте;
• увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;
• ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;
• ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;
• послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвшпоте;

2. в ситуации, когда ожидается рост курса национальной валюты: произвести действия, обратные изложенным для 1-й ситуации.

Финансовый риск

В настоящее время наиболее значимую роль в общем «портфеле рисков» предприятия стали играть финансовые риски.

Финансовый риск предприятия — это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала при неопределённости условий осуществления его финансовой деятельности.

Под финансовым понимается риск, возникающий при осуществлении финансового предпринимательства или финансовых сделок, исходя из того, что в финансовом предпринимательстве в роли товара выступают либо ценные бумаги, либо денежные средства в рублях или валюте. Финансовые риски можно разделить на:

• валютный риск;
• кредитный риск;
• инвестиционный риск.

Валютный риск

Валютный риск — это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим проведением расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен. Среди основных факторов, влияющих на курс валют, можно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических на валютный курс влияют еще и политические факторы. В свою очередь, валютный курс оказывает серьезное воздействие на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в значительной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых рынках. Заниженный валютный курс позволяет получить дополнительные выгоды при экспорте и способствует притоку иностранного капитала, одновременно де- стимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация возникает при завышенном курсе валюты — снижается эффективность экспорта и растет эффективность импорта.

Значительные непредвиденные колебания, отрыв валютного курса от соотношений покупательной способности усиливают напряженность в валютно-финансовой сфере, нарушают нормальный международный обмен. Валютный риск включает в себя три разновидности:

• экономический риск;
• риск перевода;
• риск сделок.

Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том. что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции или долговые обязательства — приносят доход в иностранной валюте.

Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. когда российское предприятие составляет бухгалтерскую финансовую отчетность по международным стандартам МСФО. В том случае, если происходит падение курса иностранной валюты, стоимость активов организации уменьшается.

Следует иметь в виду, что риск перевода отражается в бухгалтерском балансе, но мало или совсем не отражает экономический риск сделки. Более важным с экономической точки зрения является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность предпринимательской деятельности в целом.

Риск сделок — это вероятность наличных валютных убытков но конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте.

Кредитный риск

Одним из важнейших видов рисков деятельности предпринимательской фирмы в условиях рыночной экономики является кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью невыполнения предпринимательской фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования деятельности фирмы внешнего займа. Следовательно, кредитный риск возникает в процессе делового общения предприятия с его кредиторами:

• банком и другими финансовыми учреждениями;
• контрагентами — поставщиками и посредниками;
• акционерами.

Разнообразие видов кредитных операций предопределяет особенности и причины возникновения кредитного риска:

• недобросовестность заемщика, получившего кредит;
• ухудшение конкурентного положения конкретной предпринимательской фирмы, получившей коммерческий или банковский кредит;
• неблагоприятная экономическая конъюнктура;
• некомпетентность руководства предпринимательской фирмы и т.д.

Инвестиционный риск

Инвестиционный риск связан со спецификой вложения денежных средств предприятия в различные инвестиционные проекты. Основные риски, относящиеся к группе инвестиционных, перечислены в табл. 7.1.

Таблица 7.1.Основные виды инвестиционного риска

Вид риска	Определение	Уровень риска в России»
Капитальный	Общий риск на все инвестиционные вложения, риск того, что инвестор не сможет высвободить инвестированные средства, не понеся потери
Селективный	Риск неправильного выбора объекта для инвестирования в сравнении с другими вариантами
Процентный	Риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке
Страновой	Риск потерь в связи с вложением денежных средств в предприятия, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением	9- 10
Операционный	Риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с инвестированием средств
Временной	Риск инвестирования средств в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери
Риск законодательных изменений	Потери от непредвиденного законодательного регулирования
Риск ликвидности	Риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества
Инфляционный	Риск того, что при высоком уровне инфляции доходы, получаемые от инвестированных средств, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем растут

* Экспертная оценка по 10-балльной шкале; повышение риска от 1 до 10.

В отечественной экономической литературе часто под инвестиционными подразумеваются риски, связанные с вложением средств в ценные бумаги. Однако это понятие много шире и включает в себя все возможные риски, возникающие при инвестировании денежных средств. Изданных, приведенных в таблице, видно, что уровень инвестиционного риска в России достаточно высок и составляет в среднем 7-10 баллов; для сравнения, в США данный уровень составляет в среднем 1-3,7 балла.

Классификация финансовых рисков

Рассмотрим классификацию финансовых рисков.

По видам риски подразделяются на риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатёжеспособности, инвестиционный, инфляционный, процентный, валютный, депозитный, кредитный, налоговый, структурный, криминогенный и прочие виды рисков.

Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия определяется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заёмных средств на предприятии), что вызывает дисбаланс положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объёмам.

Риск неплатёжеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия определяется снижением уровня ликвидности оборотных активов, что вызывает дисбаланс положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени.

Инвестиционный риск означает возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами инвестиционной деятельности различают риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования, которые, в свою очередь, подразделяются на отдельные подвиды. Например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта, несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ, несвоевременного окончания строительно-монтажных работ т.п.

Инфляционный риск означает возможность обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

Процентный риск состоит в непредвиденном изменении процентной ставки по финансовым ресурсам. Этот вид риска подразделяется на: позиционный риск — возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке (например, компания, выдающая кредит или имеющая депозит в банке, понесёт убыток в случае понижения процентных ставок); портфельный процентный риск — это риск, который отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость акций и облигаций (например, увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы уменьшает стоимость портфеля финансовых инструментов); структурный процентный риск — это риск, связанный с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение предприятия в целом.

Валютный риск характерен для предприятий, ведущих внешнеэкономическую деятельность (импортирующих сырьё, материалы и полуфабрикаты и экспортирующих готовую продукцию). Этот вид риска подразделяется на операционный валютный риск — проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате воздействия изменения обменного курса иностранной валюты на ожидаемые денежные потоки от внешнеэкономических операций предприятия; трансляционный валютный риск (балансовый) — возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом, его источником является несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валюте разных стран.

Депозитный риск означает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия.

Кредитный риск появляется у предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Этот вид риска подразделяется на риск прямых убытков, который возникает в случае невозврата кредита или его части; риск косвенных убытков, связанный с задержкой уплаты основного долга и процентов по нему; процентный риск — если кредит выдан под «плавающую» процентную ставку.

Налоговый риск характеризуется: вероятностью введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности, возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменением сроков и условий осуществления отдельных налогов, вероятностью отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия.

Структурный риск определяется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, что вызывает высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.

Криминогенный риск проявляется в форме объявления партнёрами предприятия фиктивного банкротства, подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, хищения отдельных видов активов собственным персоналом.

Прочие виды рисков — это риски, например, несвоевременного осуществления расчётно-кассовых операций (связанные с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и др.

Риски подразделяют по совокупности финансовых инструментов на индивидуальные и портфельные.

Индивидуальный финансовый риск характеризует все виды рисков, присущие отдельным финансовым инструментам.

Портфельный финансовый риск характеризует все виды рисков, присущие комплексу финансовых инструментов, объединённых в портфель (например, кредитный портфель предприятия, инвестиционный портфель и т.п.).

По характеризуемому объекту риски подразделяются на риск отдельной финансовой операции, риск различных видов финансовой деятельности, риск финансовой деятельности предприятия в целом.

Риск отдельной финансовой операции характеризует в комплексе все финансовые риски, присущие определённой финансовой операции (например, все риски, связанные с приобретением конкретных акций).

Риск различных видов финансовой деятельности — это, например, риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия.

Риск финансовой деятельности предприятия в целом — это комплекс всех видов рисков, присущих финансовой деятельности предприятия. Он определяется спецификой организационно-правовой формы деятельности предприятия, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.

Поскольку в последнее время для отечественных предпринимателей все большую актуальность приобретает учет валютного риска, рассмотрим данный вид экономического риска более подробно.

Валютный риск — это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.

Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.

В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в значительной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых рынках. Заниженный валютный курс позволяет получить дополнительные выгоды при экспорте и способствует притоку иностранного капитала, одновременно дестимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация возникает при завышенном курсе валюты (снижается эффективность экспорта и растет эффективность импорта).

Значительные непредвиденные колебания, отрыв валютного курса от соотношений покупательной способности усиливают напряженность в валютно-финансовой сфере, нарушают нормальный международный обмен.

Валютный риск включает в себя три разновидности:

• экономический риск;
• риск перевода;
• риск сделок.

Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции или долговые обязательства — приносят доход в иностранной валюте.

Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. В том случае, если происходит падение курса иностранной валюты, в которой выражены активы фирмы, стоимость этих активов уменьшается.

Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтерский эффект, но мало или совсем не отражает экономический риск сделки. Более важным с экономической точки зрения является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность предпринимательской фирмы в целом.

Риск сделок — это вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте.

Кроме этого, следует различать валютные риски для импортера и валютные риски для экспортера. Риск для экспортера — это падение курса иностранной валюты с момента получения или подтверждения заказа до получения платежа и во время переговоров. Риск для импортера — это повышение курса валюты в отрезок времени между датой подтверждения заказа и днем платежа.

Таким образом, при заключении контрактов необходимо учитывать возможные изменения валютных курсов.