Жизнь акционерного общества начинается с выпуска акций. Для публичного (открытого) акционерного общества акции котируются на фондовой бирже, и любой человек, обладая достаточными средствами, может приобрести ценные бумаги такой компании. Акции закрытого акционерного общества не поступают в широкий круг обмена, они распределяются между ограниченным числом участников. Однако и в том и в другом случае требуется первоначальная процедура — первичное размещение акций.

Первичное размещение акций — это первое публичное предложение ценных бумаг компании неограниченному кругу лиц, как путем дополнительного выпуска акций, так и путем публичной продажи ценных бумаг первоначального выпуска (эмиссии).

Принятие решения о первичном размещении акций требует от компании значительных материальных, финансовых, временных и прочих затрат. Компания должна выполнять требования регулятора, требования биржи, проводить политику информационной открытости. Эти требования касаются времени существования компании, доли акций разных категорий в первичном размещении, отсутствия убытков в результате финансово-хозяйственной деятельности, определенного уровеня капитализации, выполнения стандартов международной отчетности и прочих положений.

Первичное публичное размещение акций включает в себя следующие этапы:

• 1) предварительный этап. Компания-эмитент анализирует свое экономическое и финансовое положение, организационную структуру, структуру капитала и активов и различные другие аспекты корпоративного управления, которые требуются для регистрации се ценных бумаг на бирже (листинга). В случае необходимости компания корректирует те компоненты, которые отстают от положений листинга. Также проводится оценка стоимости компании и ее бизнес-перспектив;
• 2) подготовительный этап. Формируется команда участников, выбирается торговая площадка (фондовая биржа, российская или зарубежная), партнеры — консультанты, брокеры, определяется ключевой инвестиционный банк — андеррайтер. Команда определяет окончательный план эмиссии и конфигурацию IPO. Итогом данного этапа является инвестиционный меморандум — документ, содержащий информацию о компании, необходимый потенциальным инвесторам для принятия решения о приобретении акций. Инвестиционный меморандум, как правило, содержит информацию о количестве акций, первоначальной цене одной акции, направления использования получаемых средств, компоненты дивидендной политики. Для повышения интереса инвесторов к ценным бумагам компании проводится серия мероприятий в формате road-show — встречи представителей фирмы с потенциальными инвесторами, презентация достижений и планов компании, показ основных результатов ее финансовой деятельности;
• 3) основной (базовый) этап. Теперь происходит сбор заявок на приобретение акций, определение цены за акцию (прайсинг), формирование спроса и предложения, удовлетворение заявок (полностью, частично, пропорционально) и подведение итогов первичного размещения;
• 4) завершающий этап. Ценные бумаг начинают свободно обращаться на бирже, устанавливается окончательная цена за акцию, поводятся окончательные итоги эффективности размещения.

Пример из практики

Крупнейшие IPO мира:

Различают два вида первичного размещения акций.

Закрытое размещение (англ, private placement) — это размещение бумаг среди заранее известного, довольно ограниченного, круга инвесторов по заранее согласованной с ними цене. Выкуп эмиссии по закрытой подписке может осуществляться самими акционерами, всеми, либо доминирующим собственником, аффилированными лицами и структурами, консорциумом институциональных инвесторов, инвестиционным банком, работниками компании, государством. Закрытое размещение используется для привлечения средств для закрытых акционерных обществ. Здесь требования к раскрытию информации о компании и проспекте эмиссии малы либо отсутствуют вообще.

Открытое, или публичное размещение (англ, public offering) позволяет приобрести размещаемые бумаги любому инвестору, юридическому или физическому лицу. Этот вид размещения используется открытыми (публичными) акционерными обществами. Эмиссия ценных бумаг в данном случае считается завершенной тогда, когда проведена регистрация проспекта выпуска специальными государственными органами регулирования. В России до 2013 г. таким органом была Федеральная служба но финансовым рынкам, с 2013 г. эти функции выполняет Банк России.

Компания может осуществлять и дополнительные выпуски акций — проводить дополнительные эмиссии. Дополнительная эмиссия — это увеличение уставного капитала фирмы за счет выпуска (эмиссии) дополнительного количества акций. В результате дополнительной эмиссии круг инвесторов может и не увеличиваться, происходит лишь перераспределение долей существующих участников и возрастает уставный капитал компании. Если же в результате дополнительной эмиссии приходят новые, сторонние инвесторы, то доля старых инвесторов уменьшается пропорционально величине дополнительной эмиссии и одновременно повышается уставный капитал корпорации.

В России для осуществления листинга на Московской бирже компании должны выполнять положения следующих законов и постановлений:

• — Правила листинга ЗАО «ФБ ММВБ», новая редакция действует с 15.04.2015. Утверждены советом директоров ЗАО «ФБ ММВБ» 27.02.2015 (протокол № 13). Зарегистрированы Центральным Банком 31.03.2015;
• — Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
• — Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
• — Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
• — Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»;
• — Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»;
• — Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
• — Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-62/пз-н «О Порядке допуска ценных бумаг к организованным торгам»;
• — Положение о деятельности по проведению организованных торгов (утверждено Банком России 17.10.2014 № 437-П);
• — Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (утверждено Банком России 30.12.2014 № 454-П);
• — Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг № 428-П, утвержденное Банком России 11.08.2014;
• — Приказ ФСФР России от 22.07.2005 № 05-23/пз-н «Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации»;

Инструкция Банка России от 27.12.2013 №148-И «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории Российской Федерации»;

— Указание Банка России от 13.10.2014 № 3417-У «О порядке присвоения и аннулирования государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг».

Аналогичные законодательные акты и положения действуют и в других странах. В целом, эмиссия ценных бумаг обходится компании в довольно большую сумму. Как показывают данные табл. 6.1, общая сумма затрат составляет от 2 до 10% объема размещений. Поэтому только крупные компании, уверенные в своем перспективном финансовом будущем, могут прибегать к подобному средству получения денежных ресурсов. Динамика российских IPO приведена в табл. 6.2.

Таблица 6.1

Сравнительная характеристика организационных издержек первичного размещения акций на российских и зарубежных площадках1

Российские фондовые площадки	Зарубежные фондовые площадки
Услуги банка-андеррайтера = 1—3%	Услуги банка-андеррайтера = 5—7%
Налоги = 0,2%	Сборы и комиссии = 1—2%
Комиссионные издержки = до 10 тыс. долл.	Рекламная кампания = 1 млн долл.
Рекламная кампания = 10—50 тыс. долл.	Всего: 5—10% от объема размещения
Всего: 2—4% от объема размещения

Таблица 6.2

Динамика российских IPO

Год	Объем привлеченных средств, млн долл.	Количество IPO
	36 165
	17 992

Мировой бум первичного размещения приходится на конец 1990-х гг., когда на биржевые площадки крупнейших стран вышли 1Т-компаиии-

«доткомы» — свыше 200 фирм, которые смогли привлечь 200 млрд долл, в 1999 г.

Первой российской компанией, разместившей в 1996 г. свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), стало ОАО «ВымпелКом», торговая марка «Билайн».

В 2004—2007 гг. в России наблюдается взрывной рост количества IPO. За это время свои акции на российских и западных рынках разместили такие компании, как «Калина», «Иркут», «Седьмой континент», «Лебедянский», банк «ВТБ». В 2006 г. состоялось проведение рекордного IPO государственной нефтяной компании «Роснефть» (10,4 млрд долл.). В середине 2000-х гг. многие российские компании вышли на международные биржевые площадки: Ситроникс (2007, Лондонская фондовая биржа — LSE); Полиметалл (2007, LSE); Уралкалий (2007,LSE); Челябинский цинковый завод (2006, LSE); Трубная Металлургическая компания (2006, LSE); Новолипецкий металлургический комбинат (2006, LSE); Мечел (2004, NYSE); Вимм-Билль-Данн (2002, NYSE); АФК «Система» (2005, LSE); «Пятерочка» (2005, LSE). В 2006 г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) России приняла постановление о необходимости для российских компаний размещать в ходе IPO не менее 30% акций на внутреннем рынке — с целью развития национальных биржевых площадок.

Пример из практики

Требования ФСФР и Банка России к первичному размещению акций на Московской бирже (табл. 6.3—6.4) К

Таблица 63

Акции российских эмитентов

Требования	I уровень	II уровень	III уровень
Соответствие ценных бумаг требованиям законодател ьства РФ, в том числе нормативных актов в сфере финансовых рынков	+	+	+
Регистрация проспекта ценных бумаг/проспекта эмиссии ценных бумаг/плана приватизации, зарегистрированного в качестве проспекта эмиссии ценных бумаг	+	+	+

1 Сайт Московской биржи. URL: http://www.moex.com.

Требования	I уровень	II уровень	III уровень
Раскрытие информации в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации о ценных бумагах	+	+	+
Ценные бумаги приняты па обслуживание в Расчетном депозитарии (за исключением случаев размещения ценных бумаг)	+	+	+
Количество акций эмитентов свободном обращении (FFs) и их общая рыночная стоимость (FFC)	Обыкновенные акции Рыночная капитализация > 60 млрд руб.: FFC > 3 млрд руб., FFs > 10% от всех выпущенных обыкновенных акций. Рыночная капитализация 3 млрд руб., FFs > FF, где FF рассчитывается по формуле FF = (0,25789- — 0,00263 • Кап) • 100%, где Каи — рыночная капитализация эмитента в млрд руб. Привилегированные акции FFC > 1 млрд руб., FF > 50% от всех выпущенных привилегированных акций	Обыкновенные акции FFC > 1 млрд руб., FFs > 10% от всех выпущенных обыкновенных акций Привилегированные акции FFC > 500 млн руб., FFs > 50% от всех выпущенных привилегированных акций	Условие не применяется
Срок существования эмитента	Не менее трех лет	Не менее года	Условие нс применяется
Составление и раскрытие отчетности по МСФО или иным международно признанным стандартам	За три завершенных года, предшествующих дате включения акций в первый уровень	За один завершенный год, предшествующий дате включения акций во второй уровень	Условие не применяется
Требования по корпоративному управлению	Требования предусмотрены в п. 2.18 Правил листинга	Требования предусмотрены в п. 2.19 Правил листинга	Условие не применяется

Примечания. Определение количества акций в свободном обращении осуществляется по методике, утвержденной Биржей и раскрытой через представительство Биржи в сети Интернет. Общая рыночная стоимость обыкновенных акций рассчитывается как произведение цены обыкновенных акций и количества выпущенных обыкновенных акций, общая рыночная стоимость привилегированных акций рассчитывается как произведение цены привилегированных акций и количества выпущенных привилегированных акций. Цена акции определяется как рыночная цена ценной бумаги, рассчитанная в порядке, определенном правовыми актами в сфере финансовых рынков. Рыночная капитализация эмитента рассчитывается как сумма произведения цены обыкновенных акций и количества выпущенных обыкновенных акций и произведения цены. Составляется и раскрывается консолидированная финансовая отчетность, а в случае се отсутствия — индивидуальная финансовая отчетность. Указанная отчетность раскрывается с приложением аудиторского заключения.

Free-float— количество акций эмитента в свободном обращении (FFs) (п. 2.21 Приложения 2 к Правилам листинга ЗАО «ФБ ММВБ»). Коэффициент free-float определяется в соответствии с Методикой расчета коэффициента free-float, утвержденной ЗАО «ФБ ММ В», и раскрывается в информационных целях.

Таблица 6.4

Требования к корпоративному управлению эмитента, соблюдение которых является условием включения акций в первый и второй уровень

№ п/п	Требование	I уровень	II уровень
	Эмитент должен сформировать совет директоров, в состав которого должны входить в том числе лица, каждое из которых обладает достаточной самостоятельностью для формирования собственной позиции и способно выносить объективные суждения, независимые от влияния исполнительных органов эмитента, отдельных групп акционеров или иных заинтересованных лиц, а также обладает достаточной степенью профессионализма и опыта (далее — независимый директор)	+ Не менее 1 /5 от состава совета директоров и не менее трех	+ Не менее двух
	Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет по аудиту, возглавляемый независимым директором, к основным функциям которого в том числе относится: а) контроль за обеспечением полноты, точности и достоверности финансовой отчетности эмитента; б) контроль за надежностью и эффективностью функционирования системы управления рисками и внутреннего контроля; в) обеспечение независимости и объективности осуществления функций внутреннего и внешнего аудита; г) контроль эффективности функционирования системы оповещения о потенциальных случаях недобросовестных действий работников эмитента (в том числе недобросовестного использования инсайдерской или конфиденциальной информации) и третьих лиц, а также иных	+	+

№ п/п	Требование	I уровень	II уровень
	нарушениях в деятельности эмитента, а также контроль за реализацией мер, принятых исполнительным руководством эмитента в рамках такой системы
	Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет, к основным функциям которого в том числе относится: а) разработка и периодический пересмотр политики эмитента по вознаграждению членам совета директоров, членам исполнительного органа эмитента и единоличному исполнительному органу, надзор за ее внедрением и реализацией; б) предварительная оценка работы исполнительного органа эмитента и единоличного исполнительного органа эмитента но итогам года в соответствии с политикой эмитента по вознаграждению; в) разработка условий досрочного расторжения трудовых договоров с членами исполнительного органа эмитента и единоличным исполнительным органом эмитента; г) разработка рекомендаций совету директоров по определению размера вознаграждения и принципов премирования корпоративного секретаря (сотрудников структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря) эмитента. Комитет по вознаграждениям должен состоять только из независимых директоров, а если это невозможно в силу объективных причин — большинство членов комитета должны составлять независимые директора, а остальными членами комитета могут быть члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитента	+
	Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет по номинациям (кадрам, назначениям), к основным функциям которого в том числе относится: а) ежегодная оценка эффективности работы совета директоров и его членов, определение приоритетных направлений для усиления состава совета директоров; б) формирование рекомендаций акционерам в отношении голосования по вопросу избрания кандидатов в совет директоров эмитента;	+

№ п/п	Требование	I уровень	II уровень
	в) планирование кадровых назначений, в том числе с учетом обеспечения преемственности деятельности, членов исполнительного органа и единоличного исполнительного органа, формирование рекомендаций совету директоров в отношении кандидатов на должность корпоративного секретаря (руководителя структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря), членов исполнительного органа эмитента и единоличного исполнительного органа эмитента. Комитет по номинациям (кадрам, назначениям) должен состоять только из независимых директоров, а если это невозможно в силу объективных причин — большинство членов комитета должны составлять независимые директора, а остальными членами комитета могут быть члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиаль- ного исполнительного органа эмитента
	Наличие у эмитента должностного лица либо структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря, в том числе следующие: а) участие в совершенствовании системы и практики корпоративного управления эмитента; б) участие в организации подготовки и проведения общих собраний акционеров эмитента; в) обеспечение работы совета директоров и комитетов совета директоров; г) участие в реализации политики эмитента по раскрытию информации, а также обеспечение хранения корпоративных документов эмитента; д) обеспечение взаимодействия эмитента с его акционерами и участие в предупреждении корпоративных конфликтов; е) обеспечение реализации установленных законодательством и внутренними документами эмитента процедур, обеспечивающих реализацию прав и законных интересов акционеров и контроль за их исполнением	+
	Наличие у эмитента положения о корпоративном секретаре, утвержденного советом директоров эмитента, в котором определяются: а) требования к кандидатуре корпоративного секретаря (руководителя структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря);	+

№ п/п	Требование	I уровень	II уровень
	б) порядок назначения корпоративного секретаря и прекращения его полномочий; в) подчиненность корпоративного секретаря и порядок его взаимодействия с органами управления и структурными подразделениями эмитента, обеспечивающие его независимость от исполнительных органов управления эмитента; г) функции и полномочия корпоративного секретаря; д) условия и порядок выплаты вознаграждения корпоративному секретарю; е) ответственность корпоративного секретаря
	Наличие утвержденного советом директоров документа, определяющего дивидендную политику эмитента	+	—
	Наличие у эмитента структурного подразделения, осуществляющего внутренний аудит, функциями которого в том числе являются: а) оценка эффективности системы внутреннего контроля; б) оценка эффективности системы управления рисками; в) оценка корпоративного управления (в случае отсутствия комитета по корпоративному управлению). Руководитель структурного подразделения, осуществляющего внутренний аудит, подотчетен совету директоров эмитента, назначается на должность и освобождается от занимаемой должности единоличным исполнительным органом эмитента на основании решения совета директоров	+	+
	Наличие у эмитента политики в области внутреннего аудита (положения о внутреннем аудите), утвержденного советом директоров эмитента, которая определяет цели, задачи и полномочия структурного подразделения, осуществляющего функции внутреннего аудита	+	+
	Наличие в уставе эмитента положений о том, что сообщение о проведении годового общего собрания акционеров должно быть сделано не менее чем за 30 дней до его проведения	+	+

№ п/п	Требование	I уровень	II уровень
	Наличие в уставе эмитента либо во внутренних документах эмитента, принимаемых общим собранием акционеров, положения о том, что информация о дате составления списка лиц, имеющих право па участие в собрании акционеров, раскрывается не менее чем за пять дней до такой даты. Наличие в уставе эмитента либо во внутренних документах эмитента, принимаемых общим собранием акционеров, положения о том, что информация о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров, раскрывается не менее чем за семь дней до такой даты (редакция пункта, действующая после 1 июля 2016 г.)	+	+

После того, как размещение акций успешно завершилось, компания создает постоянную систему поддержания взаимосвязей с инвесторами, чтобы обеспечить поддержание приемлемого курса акций для выплаты намеченных дивидендов.

• Дементьева А. Г. Основы корпоративного управления. С. 32.

SPO (secondary public offering) – публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам. Как правило, создателям компании или венчурным фондам.

SPO, в отличие от IPO, не влияет на размер уставного капитала компании. Но в то же время такое размещение все равно делает компанию публичной, то есть такой, чьи акции свободно обращаются на рынке ценных бумаг. Кроме того, возрастет число акционеров, что делает акции ликвидными.

SPO следует отличать от публичного размещения дополнительных выпусков акций, которое называется follow-on (доразмещение), или просто PO (публичное предложение). В нашей стране достаточно часто встречается ошибка, когда повторное публичное размещение акций компании называют SPO. Причина в неправильном понимании значения английского слова secondary. Имеется в виду не «повторное» размещение, а «вторичное». Иначе говоря, когда акции выпускаются акционерным обществом, происходит первичное размещение. А когда они уже обращаются на рынке – это вторичный рынок акций.

SPO – это предложение уже существующих, принадлежащих кому-то акций, взятых со вторичного рынка. Как правило, через SPO продают свои ценные бумаги либо создатели компании, то есть изначальные акционеры, либо венчурные фонды, которые таким способом фиксируют свою прибыль.

Через процедуру SPO в те или иные времена прошли практически все компании из сферы высоких технологий в США, например «Майкрософт», основатели которой неоднократно продавали публично свои акции.

В России классический пример SPO – продажа госпакетов акций компаний. Действительно, государство является на сегодняшний день создателем многих компаний и их крупным акционером. Выведение акций этих предприятий на рынок и есть secondary public offering. Например, правительством РФ принята программа приватизации, согласно которой государство планирует до 2013 года продать 35% акций ВТБ из своей 85-процентной доли. При этом стоимость пакета в идеале должна быть выплачена государству, а не ВТБ, то есть на его акционерном капитале сделка не должна отразиться: изменится состав акционеров, но не количество денег в балансе.

IPO — дебют компании на фондовом рынке

Термином Initial Public Offering (сокращенно IPO) обозначают первичное публичное размещение ценных бумаг корпорации на фондовой бирже, с последующей их продажей.

При первом размещении могут реализоваться как акции, которые были выпущены дополнительно, так и имеющиеся на руках акционеров.

Процесс IPO проводят для получения дохода учредителями предприятия. Именно учредители в первую очередь заинтересованы в выпуске акции на биржу, потому как это реальный и очень эффективный способ получить доход от разницы между суммой инвестированных в компанию средств и денег, которые получены от реализации ценных бумаг на финансовом рынке.

Есть три основных и наиболее популярных метода IPO.

• С фиксированной стоимостью (открытое предложение). В данном случае стоимость акций устанавливается перед началом IPO. Особенность данного способа в том, что перед размещением существует определенный срок, во время которого компания собирает заказы на акции. Период сбора продолжается до того момента, когда весь пакет ценных бумаг не будет предварительно распродан или же компания не отменит их размещение на бирже. Метод очень распространен в Соединенных Штатах Америки, но на крупных мировых рынках он постепенно теряет свою популярность.
• Аукцион. Самый популярный метод для реализации акций госпредприятий, а также при проведении приватизации. Но как метод IPO встречается очень редко, ведь он имеет существенный минус: нередко акции продаются не в полном объеме. Если рассмотреть его способ сформировать стоимость, то он является наиболее подходящим вариантом для тех эмитентов, информация о которых существует в большом количестве и известна широкому кругу инвесторов. Аукцион уместен для приватизации известных корпораций, которые работают в изученных и популярных для инвесторов областях, имеют большое количество постоянных клиентов и большой штат персонала.
• Формирование книги заявок. Главная особенность данного метода в том, что андеррайтер (сторона, которая обеспечивает компании-эмитенту гарантии того, что реализация акций принесет доход; как правило инвестиционные банки играют роль таких гарантов) получает абсолютный контроль над тем, кому и в каком количестве будут предложены ценные бумаги для покупки. Книгу заявок начинают формировать после утверждения и оглашения ценовой вилки, которая, в свою очередь, может не являться финальным вариантом, и нередко окончательная стоимость далеко выходит за ее диапазон.

Существует особая процедура при формировании заявок. Согласно ей андеррайтер предварительно обращается к потенциальным покупателям ценных бумаг, чтобы выяснить их заинтересованность в приобретении акций. Интерес определяется по особой заявке, которая имеет определенное количество акций — Bid. Покупатели предварительно имеют возможность заявить о верхнем пределе цены, которую они могут отдать за одну акцию (Price limit). Стандартный срок формирования книги заявок составляет 2–4 месяца. В ней отмечается дата, когда заявка была вынесена на рассмотрение, а также все даты пересмотра по ней. Также указываются значения Bid и Price limit.

Сами заявки делятся на три вида:

• обычная заявка на приобретение определенного пакета ценных бумаг, какая бы финальная стоимость его ни была;
• заявка с предельной максимальной суммой, за которую инвестор готов приобрести акцию;
• заявка, в которой инвестор указывает, какое количество бумаг он готов купить, в зависимости от их стоимости.

Бывают также комбинированные методы проведения IPO, во время которых различные пакеты акций реализуются с использованием аукциона, книги заявок или по фиксированной цене. IPO может проводиться в следующих видах: аукцион и составление книги заявок, аукцион и предложение с фиксированной ценой или составление книги заявок и предложение с фиксированной стоимостью (самый распространенный вариант).

Этапы первичного публичного размещения

Рассмотрим главные этапы публичного размещения с использованием метода составления книги заявок. Реализация акций делится на шесть условных этапов, которые могут изменяться, сохраняя при этом основную постоянную структуру.

1. Предварительная подготовка

Корпорация за несколько лет до публичного размещения (обычно за 1–2 года) обязана соблюдать определенные требования, которые предъявляются к компаниям, акции которых уже размещаются на бирже: иметь четко построенный бизнес-план, а также на постоянной основе подготавливать отчетность по финансам.

2. Организация команды под IPO

На данном этапе компания формирует команду, члены которой будут помогать проводить IPO. В ней обязательно должны присутствовать: компания-аудитор, инвестиционный банк, а также юридическая фирма. Команда должна провести общий сбор за 1–2 месяца до подачи документов в комиссию по ценным бумагам. Во время собрания распределяются зоны ответственности по всем участникам команды, составляются план и график проведения IPO. Когда все участники команды закончат собрание, IPO будет запущен официально.

3. Составление эмиссионного проспекта

Является основным инструментом привлечения инвесторов. В нем обязательно должна присутствовать подробная информация о компании, которая предлагает акции. Как правило, она содержит в себе финотчетность за пять последних лет, информацию о целевой аудитории, основных конкурентах, перспективах и планах по развитию, а также характеристику управляющего персонала. В это же время инвестиционный банк проводит глубокий анализ эмитента, скрупулезно изучая всю доступную информацию, выделяя нюансы, которые будут затем внесены в документацию, и отчеты для инвестора, направляемые со стороны юридического партнера и аудитора.

Перед тем как выпустить окончательную версию эмиссионного проспекта, он должен пройти проверку в Комиссии по ценным бумагам. Главный андеррайтер на данном этапе определяет, кто из инвестиционных партнеров будет осуществлять поддержку и распространять проспект среди потенциальных клиентов. Затем он направляется инвестиционным инвесторам для ознакомления.

4. Период Road Shoe

В разных городах посещаются собрания инвесторов, а также крупных вкладчиков, таких как банки, различные фонды, страховые корпорации. В этот период очень важно заинтересовать потенциальных клиентов покупкой акций компании. Обычно Road Show длится примерно месяц. В период проведения Road Show на ежедневной основе руководству компании необходимо проводить как минимум по две встречи с потенциальными покупателями ценных бумаг. Это очень ответственный этап подготовки IPO. Также в этот период андеррайтер начинает составлять книгу заявок.

После того как Road Show закончено, учредители компании проводят собрание с инвестиционными банкирами, во время которого утверждают объем выпускаемых акций, а также стоимость, по которой они будут предлагаться инвесторам. Формируются количество ценных бумаг и их стоимость исходя из предварительной оценки спроса на них. После утверждения стоимости в печать отправляются окончательная версия эмиссионного проспекта, а также поправка на цену. После того как ее одобрят учредители, ценные бумаги распределяются по клиентам.

5. Старт продаж ценных бумаг

После того как стоимость акций будет окончательно утверждена, но не раньше двух дней после печати эмиссионного проспекта, делается объявление о старте IPO (как правило, публичное заявление делается после того, как закроются все торги на бирже). Ценные бумаги начинают распределяться между андеррайтерами и их партнерами. Старт продаж акций начинается на следующий день одновременно с началом работы биржи. На данном этапе ведущий инвестиционный банк должен контролировать процесс продаж, обеспечивая стабильную стоимость ценных бумаг.

6. Заключение сделки

Сделка считается завершенной в том случае, если компания передала пакет акций своему андеррайтеру, а тот, в свою очередь, перевел на ее счет денежные средства в полном объеме (процедура занимает обычно три дня). Ровно через неделю после завершения сделки первичное размещение официально объявляется успешно состоявшимся, а спустя двадцать пять дней с момента старта IPO заканчивается и период молчания. Только когда данный период подойдет к концу, члены команды имеют право делать публичные заявления о прогнозируемой цене компании, а также рекомендовать приобретение ценных бумаг потенциальным инвесторам.

Пик активности публичных размещений пришелся на конец 1990-х гг., когда более двухсот крупнейших корпораций одновременно вышли на международный фондовый рынок.

Пионером IPO среди отечественных компаний стал «Вымпелком», который в 1997 г. впервые разместил свои акции на Нью-Йоркской бирже.

За последние 15 лет число российских компаний, которые прошли процедуру первичного публичного размещения акций, заметно возросло.

Компании из России отдают предпочтение двум биржам — ММВБ и РТС, но многие из них планируют выход на международные площадки. Со слов экспертов, причина этого кроется в том, что на отечественном рынке слабо представлены эффективные инструменты, позволяющие заключать выгодные сделки, а это, в свою очередь, приводит к снижению торговой активности на фондовой бирже.

Российские компании в качестве платформ для размещения ценных бумаг на западе обычно выбирают NASDAQ и AIM, которые являются частью NYSE и LES соответственно. На них уже активно проводятся торги ценными бумагами отечественных компаний.

Возврат к списку